預計水泥行業供需格局持續改善 二季度關注投資機會
行業走勢及估值
截止2014年3月28日，水泥制造行業指數收盤為3435.05，一季度漲幅為-1.57%，滬深300指數收盤為2151.97，一季度漲幅為-7.64%，水泥制造行業指數跑贏滬深300指數6.07個百分點。截止2014年3月28日，水泥行業PE為12.44x，相對于滬深300溢價率為1.46，水泥行業PB為1.37x，相對于滬深300溢價率1.08。
行業投資策略
關于水泥行業二季度投資策略，券商認為：
1、從需求端來看，市場目前普遍相對悲觀，盡管2014年前兩個月投資數據一般，但從兩會總理政府工作報告來看，政府對于宏觀經濟實行區間管理，促轉型和穩增長并重，在穩增長基礎上促轉型。今年GDP增速預期目標設定為7.5%，發改委固定資產投資增速目標設定為17.5%，顯示政府對經濟增長的信心和決心。面對一季度經濟下行壓力，政府已經開始部署擴內需、穩增長措施，預計后續將陸續推出。
而從中長期來看，《國家新型城鎮化規劃》(2014-2020年)發布，未來隨著城鎮化率的提升，將帶來持續的住宅建設、城市基礎設施建設和公共服務設施等巨大投資規模，為行業需求提供中長期支撐。從水泥需求和GDP、固定資產投資的較高相關性來看，券商認為需求無需過度悲觀。按照17.5%的固定資產投資增速來看，券商大致測算全年水泥需求增速約在6%左右；
2、從供給端來看，從2009年的38號文，到2013年的892號文、2013年底的41號文，多年持續的產能嚴控政策和落后產能淘汰正在發生積極成效。水泥固定資產投資增速已經連續3年處于負增長區間，2013年全年新增水泥熟料生產線72條，產能9430萬噸，新增產能投放比例明顯下降，供需邊際持續改善。根據目前在建情況來看，2014年新增產能將進一步減少，部分區域如華東、華北、中南區域新建產能壓力更輕，同時《水泥工業大氣污染物排放標準》頒布，環保標準跟發達國家接軌，《通用硅酸鹽標準》頒布，P.C32.5標準水泥取消提上議事日程，兩者都將扶優劣汰，改善供給，2014年券商相信供給端改善對于水泥行業市場競爭結構和企業間協同的促進將會進一步體現，并通過供需格局的持續改善傳遞到企業的盈利層面；
3、從行業估值來看，目前處于相對低位。整體來看，之前市場對水泥股投資情緒相對悲觀，券商認為這個時點不宜繼續悲觀。因此，券商維持行業“優于大市”評級，建議重點關注海螺水泥、華新水泥。
風險提示
1、固定資產投資下滑超預期；
2、房地產銷售、新開工、投資下滑超預期；
3、水泥新增產能投放超預期。
編輯：余樂樂
監督：0571-85871513
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