保障性住房建設對水泥需求體現在當期

　　我們對保障性住房投資鏈條的思考：房地產企業的持續性還需要觀察保障房資金是否能進入商品房這塊以真實解除其融資瓶頸；家電或其他行業屬于保障性住房建成后的后期消費；水泥則直接體現在當期需求上，基本面是最直接受益的行業！當期即可以提供保護！我們認為從目前時點往后看半年，水泥行業分區域和省份的產品價格和業績增長會讓市場看到明顯分化，業績確定性高增長的公司價值將體現！我們的觀點：推薦南部水泥-海螺、華新、天山、同力、江水的主要邏輯在于供給端因素將凸顯，需求端只要具備保護即可；推薦新疆水泥-天山、青松的主要邏輯在于新疆需求旺盛，供給仍有缺口，產品價格上漲仍可期；純水泥業務角度，東北區域水泥行業未來2-3 年具備保護，理由：供求邊際持續向好，產業集中度提高進程中，標的：亞泰集團；

　　本周全國和分區域水泥價格變化情況

　　本周全國主要城市水泥平均價格 404.08 元/噸，環比下降1.20%。本周東北區域遼寧省水泥價格上調，幅度30-40 元/噸；華北區域北京、天津、山西、陜西省，中南區域湖北省，西南區域重慶市出現下跌，降幅20-40 元/噸；分區域，東北區域較上周上漲1.70%，華北區域較上周下降4.98%，西南區域下降2.27%，中南區域下降2.08%，其他區域水泥價格較上周持平；具體情況請參見報告內容。

　　整體來看，華東和中南區域部分省份由于雨水前期持續時間長且水量豐富，小企業由于對旱澇天氣急轉反應不足，前期高運轉生產水泥或熟料，引致較高的庫存壓力，產品價格有不同幅度的明降或暗降；但一方面大企業穩定價格，第二后期隨著天氣轉好需求增加小企業庫存回復正常水平后，市場將趨于穩定。后面會把這降的價格重新收回來。

　　水泥全行業盈利能力運行情況

　　2011 年 1-5 月我國水泥產量7.52 億噸，同比增長19.3%；需求端，固投增速25.8%，房投增速34.6%；供給端，1-5 月行業固定資產投資增速 -22.5%，行業供給增速加速回落；建立水泥行業單位價格、成本、噸毛利變動圖譜顯示，考慮成本滯后2 個月反映企業煤炭庫存消化時間，2011 年 1 季度行業產品噸毛利水平雖環比去年4 季度下降，但較去年同期大幅提高；4/5 月噸毛利水平月度持續環比提高，6 月小幅回落；

　　分區域水泥行業運行情況

　　2011 年1-5 月華北、華東、西南、東北、中南、東南、西北區域產量累計增速分別為27.11%、9.07%、31.43%、21.86%、20.08%、13.95%、26.11%；

　　2011 年1-6 月，華北、華東、東北、中南、東南、西北區域水泥價格（累計均價）同比提高，分別為9.95%、52.12%、4.61%、46.75%、13.07%、1.24%；西南區域水泥價格（累計均價）同比下降，為-7.72%；

　　2011 年1-5 月，華北、華東、西南、東北、中南、東南、西北區域煤炭價格（累計均價）同比提高12.32%、14.23%、8.57%、8.87%、31.51%、13.14%、5.92%。