華東水泥股業績超預期 估值將修復
上周全國水泥市場價格環比繼續上揚，幅度1.03%。價格上漲區域有上海、江蘇、浙江、湖北和廣西等部分地區，不同區域價格上調10-30 元/噸；無明顯下跌區域。11 月中旬，東北和西北地區受天氣轉冷影響，工程項目開始陸續停工，水泥成交量下降明顯，價格暫時都以平穩為主，等待區域冬儲政策出臺。華東和中南地區水泥價格繼續保持上升態勢，且上漲幅度超出之前期，主要原因：一是進入四季度，隨著下游需求增加，企業庫存持續下降，目前均在相對偏低水平；二是安徽和浙江部分地區為完成節能減排任何指標，針對水泥企業有限電舉措，水泥供應受到限制； 三是兩廣地區西江水位下降以及英德治理超載影響，水泥運輸成本大幅增加。
上周華北地區價格繼續保持平穩。除內蒙以外，京津冀晉因天氣較好，重點工程和房地產項目仍在繼續施工中，企業發貨量保持正常水平。上周唐山地區熟料價格小幅上調5 元/噸，出廠價245-255 元/噸，水泥價格在低部持穩，由于政府對炸藥管控力度加強，企業礦山開采受到影響，后期部分生產線將會面臨停產，熟料價格或將繼續小幅攀升。
華東地區價格繼續走高。江浙滬水泥和熟料價格繼續上調，幅度20-30 元/噸，超出之前預期。其中，江蘇南部蘇錫常水泥公布上調30 元/噸，高標號到位價380-390 元/噸，熟料上調20 元/噸，裝船價320-330 元/噸。浙江杭州、湖州和嘉興等地分別上調20-30 元/噸，熟料價格同步上調20 元/噸，出廠價330-340 元/噸。上海市場上調15-30 元/噸，高標號水泥到位價420-430 元/噸。 價格超預期上漲主要原因：一方面進入10 月下旬以來，江浙滬下游需求普遍回升， 加之區域內部分生產線有主動和被動限產的情況，水泥庫存一直保持較合理水平， 熟料更是出現短缺現象；另一方面安徽巢湖一帶限產雖已結束，但由于節能減排指標未完成，仍有繼續限產的計劃（11 月16 日起至年底限額用電30%），浙江寧波、嘉興和建德已正式通知減排停產計劃（寧波窯磨停15 天，嘉興11-12 月期間停產10 天，建德每條窯各停7 天），杭州和湖州等其他地區也將會出臺相關減排計劃， 未來一段時間水泥和熟料供應量仍將受限。
在低庫存作為基礎以及未來仍有部分區域將會被強制限產的情況下，主導企業再次推動價格大幅上漲。11 月初的提部分區實際執行10-20 元/噸，此次的價格上調有助于前期價格調整到位。后期需要關注浙江節能減排限產力度，若限產較為嚴重，價格將會繼續上調，反之將高位維持穩定。
編輯：劉冰
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