海螺水泥：銷量和價格持續超預期
四季度銷量和價格持續向好
盡管瑞銀證券看好水泥行業4季度的表現，但是9月至今水泥價格漲幅和銷量增長都超出其預期。在核心市場華東和華南，公司水泥價值累計上漲了60-75元/噸，超出其之前預計的50元/噸，銷量也持續走高、庫存持續下降。
預計2014-15年行業供給端將繼續收緊
今年進入旺季以來，由于華東和華南地區供給端增長有限，主要水泥企業的銷量持續高于產量，導致供需偏緊。瑞銀證券判斷，隨著2014-15年新增產能的進一步放緩，進入下一個旺季時供給端將會更緊。
調高銷量和價格假設，上調盈利預測
瑞銀證券將2013/14/15年的盈利預測從之前的1.64/1.98/2.16元上調至1.77/2.16/2.37元，主要是調高了銷量和均價的假設，其預計海螺水泥4季度的EPS為0.76元，銷量6800萬噸，噸毛利為93元。
估值：上調目標價至23.01元，重申“買入”評級
瑞銀證券繼續給予2013年13x PE估值，將公司的目標價從之前的21.32元上調至23.01元，重申“買入”評級。目前股價對應的動態噸企業價值為330元(低于重置成本約400元/噸)，考慮到龍頭領先的盈利水平，瑞銀證券認為公司股價被大幅低估。
編輯：王欣欣
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