建研集團：成本上行拉低單季盈利 三季度業績略低于預期
10月26日，建研集團發布三季度報告，報告稱公司2013年三季度單季業績同比增長3%，業績略低于預期。13年前三季度公司實現營業收入12.1億元，同比增長41%；歸屬于母公司凈利潤1.8億元，折合EPS為0.67元，同比增長23.5%。三季度單季收入、凈利潤分別為4.6億元、5670萬元（折合EPS0.22元），環比分別增長9%、下滑13%，同比分別增長41%、3%。13年前三季度毛利率為33.4%，三季度毛利率為31.9%，環比、同比下滑2.8和4.2個百分點。
成本上行拉低單季盈利，應收并表壞賬計提削減業績。三季度單季毛利率為31.9%，環比下滑4.2%，主要原因是公司原材料成本（占公司成本近九成）的提升導致，尤其是工業萘價格的上行對于公司業績影響相對較大，雖然公司已經上調部分合同單價5-10%，但是仍然不能完全對沖成本上行的影響。同時，公司由于貴州科之杰、河南科之杰營業收入規模增長應收賬款及收購的浙江科之杰等四個公司增加應收賬款5162萬元應收的同比增加，導致壞賬計提同比增加較多，影響同比增速所致。
全國布局、資金充裕、管理國內領先三大重要優勢公司長期護城河。由于行業存在較強的區域性，近年行業龍頭不斷異地擴張，戰略布局全國腳步加快，公司目前布局囊括福建、重慶、貴州、河南、陜西、廣東、浙江、湖南八省，而一些二三線企業，仍局限于地方性的銷售半徑范圍。同時，資金的重要性也不言而喻，根據測算，若一家20萬噸企業若通過保持每年20%的規模增長，在不考慮壞賬風險下，則至少需要資金5000萬元，占上一年凈利潤約為70%，非上市公司若要維持穩定的擴張節奏，資金壓力相當明顯。
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