8月水泥增速略有放緩 基建數據超預期
8月全國當月水泥產量環增1.4%至2.15億噸，屬淡旺交接季節。盡管水泥產量累計增速較12年同期上漲3.3個百分點至9.2%，但環比仍下跌0.4個百分點。當月增速上，8月同增8.2%，環比下跌0.9個百分點。整體需求呈弱復蘇態勢。
基建表現超預期，地產因基數過高降幅較大
從下游來看：①基建增長略超預期，盡管同期基數有所提升，但8月基建投資當月同比增速仍環比上漲4.6個百分點至24.7%，其中道路、鐵路、水利分別上漲6.5、5.8、13.6個百分點。②地產方面則下滑較嚴重，其中地產開發投資、新開工、施工、銷售面積當月增速環比分下跌8.6、65、34.5、2.2個百分點，相比7月份，8月份同期基數過高是導致地產投資同比增速大幅下滑的重要原因。
工業增加值回升，貸款結構改善,宏觀面階段性企穩
8月工業增加值環增0.7至10.4，而歷史多在-0.5~0.5波動，經濟階段性企穩較明顯，經濟活躍度環比也略有提升。此外，7、8月份信貸結構已有好轉，中長期企業貸款占比已由20%水平回升至30%以上，為經濟增長輸送動力。不過值得注意的是，數據端的改善可能是旺季疊加前期保下限政策引導下的預期改善，宏觀面變化仍需進一步觀察9月數據。
華東逐步進入旺季，需求穩定下，價格有望進一步上漲
細數華東今年兩輪價格上漲：①第一輪起于3月下旬，漲價節奏和幅度超出市場預期，主因4月需求集中釋放，但隨著5、6月需求恢復正常，價格出現下跌22，且6月跌幅遠超往年。②第二輪起于7月中旬，沿江熟料連漲3次，下旬起水泥價格也4周連漲。淡季提漲主要是受益限電限產下的協同效應。目前市場逐漸進入傳統旺季，企業控量提價的邏輯未被破壞，且動力依然存在,我們判斷9月華東水泥大概率將出現進一步上漲，但若需求不出現大幅轉暖，旺季的漲幅和持續性或有限。
旺季提漲下，華東水泥板塊的反彈具備一定持續性
調結構及穩增長雙重作用下，經濟下行通道中仍將看到階段性企穩狀態，9月水泥價格大概率上揚，但需求沒有明顯增強的情況下，或者說若不能夠改善明年需求預期，則尚難期望水泥板塊較強的估值修復，旺季提漲對水泥來說依然是交易性機會，建議持有，標的上選擇基本面表現優秀的：海螺、華新、江西。
編輯：許玉婷
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