杭鍋股份：燃機余熱毛利仍將下降
近日，相關證券機構調研了杭州鍋爐集團股份有限公司，了解公司各項業務開展情況以及市場動態。
燃機余熱市場總量符合預期，隨著大氣治理執行力度的逐漸加強，高耗能地區開始進行大規?！懊焊臍狻?；同時，管道天然氣及沿海LNG 的達產帶來了穩定和充足的氣源，東部沿海地區氣電建設進入高潮。市場去年設備落標項目約20多個，今年預計會超過30個，增速接近50%.但市場競爭激烈，訂單價格低位徘徊，目前國內主要火電設備供應商如三大動力等，由于主業煤電設備行業下行，也進入燃機余熱行業，以“氣”補“煤”,造成行業競爭加劇，價格下行。從公司成本結構分析，燃機余熱（9E\9F級）變動成本約為6000萬元，固定成本約為2000萬元，市場價格從8000萬元到1億元不等，低價競爭者以接近固定成本價格接單，造成行業盈利性下降。預計公司今年排產的燃機余熱產品毛利率將繼續下降至20%。
公司較早試水垃圾焚燒BOT項目形式，BOT（建設-經營-轉讓）項目盈利性對于資金投入、現金回收、項目利用率等因素較為敏感，從經驗來看，這些因素在具體項目中變數較大，長期盈利性較難保障，所以公司控制風險，BOT項目減少，重點在提供垃圾焚燒爐等設備。今年以來環保政策驅動，下游項目增多，但由于補貼不到位等原因，項目建設進度低于預期，預計今年工業鍋爐收入將有所下降。
維持公司2013年、2014年收入預測為63億元、65億元，EPS預測為0.74元、0.77元，由于國家環保政策升級，公司產品高效鍋爐符合節能減排發展趨勢，訂單及業績雖不達預期，但政策刺激估值提升，后續行業發展有望加速。
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