寧夏建材公告中期業績快報，2013上半年公司實現營業收入17.16億元，同比增長34.3%；實現歸屬上市公司股東凈利潤0.82億元，較去年同期的虧損0.24億元有大幅提升。

　　業績提升一方面是由于公司的水泥和混凝土銷量增長較快，另一方面今年以來煤炭價格持續下跌導致水泥成本大幅下降，公司毛利率得到明顯提升。價格方面，由于公司主要區域寧夏地區的產能過剩比較嚴重，企業競爭激烈，今年上半年寧夏地區水泥價格并沒有提升。公司在甘肅也有小部分產能，今年甘肅地區需求較好，水泥價格大幅提升。另外上半年投資收益繼續大幅虧損，對整體業績造成一定拖累。

　　目前看寧夏區域產能過剩仍較為嚴重，預計今年水泥價格仍將維持在較低水平，但受益于成本下降，公司盈利水平有所提升。寧夏建材根據寧夏地區煤炭價格走勢以及噸水泥消耗0.135噸煤炭的關系，預計煤炭價格下跌對今年公司噸成本的節約在20元左右，全年水泥價格預計同比下滑幅度在10元左右，所以寧夏建材預計公司水泥噸毛利將由去年的36元上升至46元。寧夏建材調整2013年每股盈利預測至0.411元，維持對公司的持有評級。

　　支撐評級的要點

　　公司上半年期間費用率下降0.1個百分點到17.6%，其中銷售費用率和管理費用率分別上升1.2和0.3個百分點，由于有息負債的減少，公司財務費用率下降1.6個百分點至4.2%。

　　公司上半年毛利率上升11.6個百分點到27.4%，主要受益于今年以來煤炭價格的持續下跌。上半年凈利率上升6.7個百分點到4.8%。

　　寧夏地區2012年底新型干法熟料產能約2，400萬噸，今年上半年沒有新增產能，但產能過剩情況仍然較為嚴重，企業協同較為困難，水泥價格可能繼續維持在低位運行。

　　評級面臨的主要風險

　　區域產能過剩、需求持續低迷導致價格下跌的風險。

　　估值

　　寧夏建材調整2013-2015年每股盈利預測至0.411、0.543、0.663元，基于2013年0.8倍市凈率，將目標價由8.20元下調至6.70元，維持持有評級。