中央項目投資持續活躍

　　1季度，在FAI資金來源構成細項中，貸款增速較2012年提升2.7個百分點至11.1%,國家預算內資金和自籌資金增速分別較2012年回落7.9和4.7個百分點，反映出財政支出和企業自主投資意愿有所回落。

　　在FAI央地項目構成中，中央項目投資同比增長11.6%,較1-2月提升7.2個百分點。地方項目投資同比增長21.4%,較1-2月增速回落0.9個百分點。中央項目投資的活躍程度要好于地方項目。

　　基建投資穩定增長，地產進入政策消化期

　　1季度，廣義基建投資提升增長25.6%,較1-2月提升2.4個百分點。細分項目中交運、倉儲和郵政業及水利、環境和公共設施管理業表現較好，投資增速較1-2月分別回升6.3和0.5個百分點。交運投資增長主要靠鐵路拉動，鐵路基建投資增速較1-2月提升7.3個百分點至28%。

　　在地產調控背景下，基建對經濟穩定運行將起到重大作用，關注后期《全國促進城鎮化健康發展規劃綱要（2011-2020年）》出臺對投資的指向作用。

　　華東庫容比和價格反彈均領先

　　1季度，全國水泥產量同比增長8.2%,需求依然運行在預期范圍內的良性區間。3月初，水泥庫容比開始高位回落，從72.6%持續回落至67.1%。

　　分區域，華東庫容比同比下滑10.6個百分點，華南、西南也分別下滑1.1和0.6個百分點。西北、東北、華北分別增加10.6、6.9和6.2個百分點，說明以華東為代表的南方市場需求啟動的速度和力度均領先于北方市場。2月底以來水泥價格提升了2.5%,好于去年同一時期0.6%的價格下跌。

　　分區域，華東和西北（甘肅、青海）水泥價格近期反彈力度較大，目前，華東水泥價格較去年4季度高點僅有7.1元的差距，西北價格超過去年4季度高點9元。近期，煤炭價格運行落后于水泥價格，水泥行業利潤空間在擴大，最新水泥-煤炭價格差比3月初低點高13.6元/噸。

　　投資策略

　　從宏觀數據觀察，宏觀經濟弱復蘇的可能性較大，目前尚在政策的觀察期和數據的驗證期。從水泥下游需求數據和水泥行業自身運行情況觀察，偏正面的因素依然居多。后期密切觀察地產最新調控政策的執行力度和城鎮化規劃的定位。2季度，水泥價格和水泥-煤炭價格差運行超過去年4季度的概率很大。