水泥價格超季節性上漲有望延續
水泥價格已經超季節性上漲
華東水泥市場是全國的風向標，長三角地區水泥價格從3 月中旬開始穩步上漲，目前江浙滬皖部分地區水泥價格已接近去年4 季度反彈高點。4-5 月份才到上半年旺季，今年1 季度開局較好，價格表現好于過去十年平均水平；如果把十年平均水平等同于季節性變化，目前水泥價格已經超季節性上漲，和需求復蘇年景波動幅度相當。全國其他主要區域價格也與華東趨勢一致，全國均價已現上漲趨勢，華北、西北等區域出現明顯上漲。
水泥價格上漲態勢有望延續
雖然確認了目前水泥價格屬于超季節性上漲，但是另外一個問題更重要，即這種上漲態勢到底是短期的波動還是具備可持續性。我們認為水泥市場目前的上漲態勢有望延續。首先不同于2012 年4 季度反彈的“量縮價跌”，目前水泥行業表現為“量價齊升”，這種上漲的基礎是有量的支撐，只要能繼續放量，價格上漲將延續。而3 月份正是由淡季步入旺季的過渡時段，之后4-5 月份是上半年的旺季，需求將繼續環比改善，而目前水泥庫存處于中等偏低水平，后續漲價基礎具備。
根據廣發證券策略組的觀點和我們近期草根調研了解的情況，我們認為水泥需求在2、3 季度有望延續復蘇態勢。
二季度有望成為業績增速由負轉正的拐點
我們在前期報告中一直強調：水泥行業的盈利周期性變化非常顯著；從A 股市場來看，水泥行業“趨勢投資”的特征也很明顯：如果以季度為時間單位衡量，龍頭公司盈利和估值、股價基本保持同步變化。
以海螺水泥為例，自2012 年3 季度盈利增速見底后，4 季度以來出現改善，按照目前量價態勢，預計2013 年2 季度將繼續改善，并且2 季度有望成為盈利增速由負轉正的拐點。
上調行業評級至“買入”
我們從年初開始，一直強調2013 年水泥行業的整體觀點：行業需求弱復蘇，行業仍以結構性機會為主。結構性機會具體體現在——基本面層面，尋找供給改善明顯和需求較快增長的區域；股票層面，需要關注估值和基本面匹配情況，在市場預期悲觀或者基本面超預期之時可考慮配置。
我們曾指出：我們傾向于3-4 月份后行業基本面和盈利將復蘇改善，我們認為水泥行業2 季度有望再次迎來布局機會。
從目前情況來看，一是3 月中下旬的價格表現超預期，二是預計1 季度龍頭公司的銷量和盈利也有超預期點，并且這種態勢有望延續；我們維持前期判斷，水泥行業2 季度將再次迎來布局機會，上調行業評級為“買入”，具體標的我們建議重點關注供需關系較好的海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、金隅股份。
風險提示
固定資產投資增速回落，2 季度旺季需求受天氣影響低預期，信貸和房地產調控超預期。
華東水泥市場是全國的風向標，長三角地區水泥價格從3 月中旬開始穩步上漲，目前江浙滬皖部分地區水泥價格已接近去年4 季度反彈高點。4-5 月份才到上半年旺季，今年1 季度開局較好，價格表現好于過去十年平均水平；如果把十年平均水平等同于季節性變化，目前水泥價格已經超季節性上漲，和需求復蘇年景波動幅度相當。全國其他主要區域價格也與華東趨勢一致，全國均價已現上漲趨勢，華北、西北等區域出現明顯上漲。
水泥價格上漲態勢有望延續
雖然確認了目前水泥價格屬于超季節性上漲，但是另外一個問題更重要，即這種上漲態勢到底是短期的波動還是具備可持續性。我們認為水泥市場目前的上漲態勢有望延續。首先不同于2012 年4 季度反彈的“量縮價跌”，目前水泥行業表現為“量價齊升”，這種上漲的基礎是有量的支撐，只要能繼續放量，價格上漲將延續。而3 月份正是由淡季步入旺季的過渡時段，之后4-5 月份是上半年的旺季，需求將繼續環比改善，而目前水泥庫存處于中等偏低水平，后續漲價基礎具備。
根據廣發證券策略組的觀點和我們近期草根調研了解的情況，我們認為水泥需求在2、3 季度有望延續復蘇態勢。
二季度有望成為業績增速由負轉正的拐點
我們在前期報告中一直強調：水泥行業的盈利周期性變化非常顯著；從A 股市場來看，水泥行業“趨勢投資”的特征也很明顯：如果以季度為時間單位衡量，龍頭公司盈利和估值、股價基本保持同步變化。
以海螺水泥為例，自2012 年3 季度盈利增速見底后，4 季度以來出現改善，按照目前量價態勢，預計2013 年2 季度將繼續改善，并且2 季度有望成為盈利增速由負轉正的拐點。
上調行業評級至“買入”
我們從年初開始，一直強調2013 年水泥行業的整體觀點：行業需求弱復蘇，行業仍以結構性機會為主。結構性機會具體體現在——基本面層面，尋找供給改善明顯和需求較快增長的區域；股票層面，需要關注估值和基本面匹配情況，在市場預期悲觀或者基本面超預期之時可考慮配置。
我們曾指出：我們傾向于3-4 月份后行業基本面和盈利將復蘇改善，我們認為水泥行業2 季度有望再次迎來布局機會。
從目前情況來看，一是3 月中下旬的價格表現超預期，二是預計1 季度龍頭公司的銷量和盈利也有超預期點，并且這種態勢有望延續；我們維持前期判斷，水泥行業2 季度將再次迎來布局機會，上調行業評級為“買入”，具體標的我們建議重點關注供需關系較好的海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、金隅股份。
風險提示
固定資產投資增速回落，2 季度旺季需求受天氣影響低預期，信貸和房地產調控超預期。
編輯：周利群
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
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