綜評：2023年前三季度，海螺水泥實現營業收入990.43億元，同比增長16.07%，歸屬于母公司股東凈利潤86.72億元，同比下降30.17%。其中第三季度實現營業收入336.07億元，同比增長15.68%，歸屬于母公司股東凈利潤22.04億元，同比下降14.55%。盡管海螺水泥第三季度利潤仍然出現下降，但降幅持續收窄，吸金能力強悍，龍頭地位依然無人可以撼動。

圖1、2： 2023年前三季度海螺水泥利潤降幅收窄

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

收入持續增加 利潤降幅收窄

今年一季度，市場需求恢復較好，加之貿易業務發力，公司營業收入同比大增23.18%，但水泥價格上漲有限，疊加煤價高位，公司歸母利潤同比下降48.2%；進入二季度后市場旺季不旺，公司營收增速減慢，錄得10.57%，但得益于同期低基數，歸母利潤降幅收窄；三季度，市場淡季更淡，競爭激烈，但公司保持定力，持續推進市場化經營策略，優勢地位更加突出，營業收入增幅回升至15.68%，利潤降幅繼續收窄至14.55%。前三季度，海螺水泥實現營業收入990.43億元，同比增長16.07%；但由于水泥價格降幅較大，利潤出現下降，公司歸屬于母公司股東凈利潤86.72億元，同比下降30.17%。

表1：2023前三季度海螺水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

盡管前三季度煤價重心有所回落，成本壓力減輕，但水泥價格跌幅較深，公司主要盈利指標均出現一定程度下降。2023年前三季度毛利率為18.33%，同比下降7.03個百分點，毛利率的下降也和公司擴大貿易業務收入有一定關系。除此之外，凈利率、凈資產收益率同步下降，前三季度二者分別錄得9.16%、4.72%，比去年同期分別下降5.79、2.1個百分點。

從三費數據看，上半年公司三費費率為6.11%，同比上升0.61個百分點，主要是管理費用增加所致。去年以來，公司財務報表合并范圍內的子公司數量增加，管理費用同步增加，今年前三季度公司管理費用45.27億元，同比增加18.38%。

絕對利潤較高 吸金能力強悍

根據已公布三季報的上市公司數據看，海螺水泥以86.72億元歸母凈利潤傲視群雄，凈利潤遠遠大于其它上市公司利潤總和。市場下行期，海螺水泥卓越的成本管控能力、領先的行業布局能力以及強大的市場占有能力等使得其龍頭地位更加鞏固。

表2：2023年前三季度部分公司歸母凈利潤情況（億元，%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）（注：華潤水泥為港元）

盈利展望：四季度盈利有望繼續好轉

2023年四季度，水泥市場需求較三季度將有一定程度好轉，同時水泥價格擁有反彈動力，加之公司積極布局新能源、新材料等產業，加快轉型升級，新的增長動能逐步釋放，預計公司四季度經營利潤較三季度明顯改善，同比降幅繼續收窄，全年盈利水平遠遠領先同行。（本文不構成投資建議）