需求低位運行，鋼廠主動去庫

2023年第二季度，房地產開發企業實際到位資金仍低于去年同期水平，行業資金緊張情況未見明顯改善。因此，房企對于開展投拓端業務的積極性偏弱，國內房地產開發投資同比降幅持續走闊，1-5月份新開工施工面積相較于去年同期下降22.6%，地產端螺紋鋼需求大幅減少。與此同時，盡管國內基建投資仍能維持在7%以上的增速，但實際施工量主要集中在3月份釋放，4-6月份新項目增量不足，對于建材的采購需求后繼乏力。

圖1：2018-2023年1-5月國內房地產及基建投資增速（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2023年上半年，螺紋鋼需求高峰出現在3月中旬，4月份開始逐漸下滑，5-6月份周均表觀需求量基本維持在300萬噸出頭。在終端消費剛需恢復不及預期的背景下，螺紋鋼市場價格回撤幅度較大，投機性需求同樣受到抑制，成交量長期處于低位水平。因此，盡管已經擺脫疫情干擾，今年二季度螺紋鋼表觀需求量仍與去年同期（存在封控影響）相差無幾，整體處于近八年運行區間的下沿，未見明顯改善。

圖2：2016-2023年螺紋鋼表觀需求量變化情況（萬噸）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

市場需求不振，螺紋鋼生產利潤受到明顯壓縮，尤其是短流程企業持續處于虧損狀態。受此影響，鋼廠主動減少螺紋鋼軋線排產，5-6月份周均產量僅有270萬噸左右，相較于往年同期的最低供應量進一步下滑約10%，降至2016年以來的新低水平。

圖3：2016-2023年螺紋鋼周均產量變化情況（萬噸）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

通過鋼廠主動減產，螺紋鋼庫存在需求疲軟的情況下實現不升反降。截至6月底，國內螺紋鋼總庫存降至723萬噸，已接近往年同期低位區間。具體來看，鋼廠庫存僅有192萬噸，與2016年以來最低值基本持平；社會庫存目前在530萬噸左右，距離往年最低水平大約還有140萬噸左右的差距。從庫銷比來看，庫存壓力低于2020-2022年同期水平，高于2016-2019年同期水平，基本處于中位區間。

圖4：2016-2023年螺紋鋼總庫存變化情況（萬噸）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

短期緊平衡仍將持續，7月底或將迎來增產

2023年以來，在需求長期處于低位運行的背景下，鋼廠通過主動減產的方式實現了持續去庫。5-6月份，國內螺紋鋼市場進入了一種低位緊平衡的狀態，供應和需求量變動均不明顯，周均去庫量維持在30萬噸出頭。

從供應端來看，螺紋鋼產量和鋼廠庫存已經處于歷年同期最低水平，鋼企去庫壓力不大，進一步減產的可能性偏低。另外，由于螺紋鋼效益未見明顯改善，鋼廠大幅增加螺紋鋼軋線排產的積極性不足。因此，短期內螺紋鋼供應仍將維持在低位水平。

需求方面，根據中國水泥網大數據研究院統計，6月份國內建設項目中標金額達到4131億元，相較于5月份增加近15%，成為今年以來中標規模最大的月份。由此可見，未來終端建設項目施工量預計將逐步增加，短期內螺紋鋼需求量進一步下滑的可能性不大。不過，7-8月份受天氣因素影響，依然是傳統施工淡季，往年同期螺紋鋼平均表觀需求量在330萬噸左右，螺紋鋼需求增長空間同樣有限。

圖5：2023年1-6月份國內中標項目數量及中標金額（億元，個）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

綜合來看，螺紋鋼供需兩端均處在“上有頂、下有底”的狀態當中，短期內難以打破低位緊平衡的格局，庫存仍將逐步下行。從往年數據來看，7-8月份螺紋鋼庫銷比最低值約在1.8左右。在庫存下降到一定程度之后，國內螺紋鋼市場將出現局部性以及短暫性的供需缺口，將會推動鋼廠進入主動補庫的階段。按照目前的去庫速度，庫銷比由6月底的2.4左右降至1.8附近大約需要4-6周。這說明在排除外部干擾因素，僅考慮供需基本面的情況下，螺紋鋼庫存預計在7月底8月初觸及底部，打破現有平衡狀態，鋼廠或將開始增產。

圖6：2016-2023年螺紋鋼庫銷比變化情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）