江西水泥：上半年受災影響全年業績
事件：江西水泥上半年實現水泥和熟料凈銷量602.01萬噸，同比增長33.86%，實現主營業務收入136861.49萬元，同比增長28.07%，實現歸屬于母公司所有股東的凈利潤-2892.45萬元（虧損）。
我們的看法：
公司上半年虧損原因在于雨水災害使公司的產能發揮明顯不足及產品銷價大幅下降。據江西省防汛抗旱總指揮部統計，今年1-5月份，江西省出現九次強降雨過程，降雨量比多年的平均值超出41%，列歷史第一位，使得省內戶外工程項目開工不足及民用需求減少；特別是進入6月以來，江西遭遇特大洪災，公司核心市場內的公路、鐵路相繼中斷受阻，嚴重影響公司的物資及產品進出。
雨水天氣及水災的對公司的影響一直持續到8月上旬，目前隨著天氣好轉，水泥價格開始出現快速恢復性上漲。據水泥協會統計，上周江西南昌、撫州、九江、上饒等地區價格均上調30-40元/噸，贛南地區瑞金價格自8月初開始累計上調60-70元/噸，贛州地區上調40元/噸。我們預計8月公司開始出現盈利。
公司上半年的毛利率為11.92%，同比下降了3.21個百分點，處于不正常狀況。隨著天氣轉好，區域內災后重建帶來強勁的水泥需求，我們預計下半年價格同比將有一定程度上漲，毛利率得到快速提升。
公司水泥銷售覆蓋江西全省，擁有萬年、玉山、瑞金、贛州及錦溪五個熟料生產基地，分別處于贛南和贛東北區域，目前的水泥產能為1700萬噸，權益產能為960萬噸。
落后產能淘汰力度正在不斷加大，保障性住房建設也會降低房地產調控對水泥需求的影響，我們依然看好水泥行業走勢。
由于水災對上半年公司業績的影響，我們下調公司2010年EPS預測為0.23元，維持2011年和2012年EPS預測分別為0.52元和0.66元，看好公司的長遠發展，維持買入評級。
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