水泥建材行業估值拐點或顯現
來自地產水泥需求有望在四季度改善。因為隨著高房價風險逐步消退，緊縮政策可能逐步放緩。同時,政府正在計劃擴大土地供應和經濟適用房來控制房地產價格風險以及加快二三線城市的城市化進程。隨著在2010年7月5日,發改委公布了23個新的西部大開發重點工程，我們預計基建投資有望在2H10重新啟動。同時地方債券的重新啟動，是地方投資平臺流動性改善。
產能過剩風險將在2010年9月以后減弱。因為2010年四季度以后新產能投放將減少。如果落后產能淘汰在2011年達到8,000萬噸,國內水泥行業產能在2011年將達到23.59億噸，同比減少2.7%。在區域市場,最大四家水泥生產商的集中度在2010年持續改善，水泥企業將獲得更多的溢價能力。
水泥煤價差在2010年6月開始逐步改善，因為發改委開始限制煤價。當PPI見頂后以及用電量增速開始環比下降,我們認為2H10煤價走勢將持續弱于水泥價格。同時更為我們預計在4季度，更為寬松的信貸環境將提升水泥企業的議價能力。我們預期水泥煤價差將在2010年四季度至2011年上半年持續改善。
我們認為目前水泥行業的估值已經基本大部分反映緊縮的風險和悲觀的市場情緒。同時我們預期隨著高房價風險逐步釋放，房屋交易量可能上升，信貸緊縮可能放緩。3個月的Shibor利率開始輕微下降，有可能預示著貸款增速有望在下一個季度改善，也預示著水泥企業的估值拐點可能出現。
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