疆內水泥供不應求 天山股份未來業績有保證
2009年天山水泥股份有限公司實現營業收入41.15億元，同比增長17.78%；實現利潤4.84億元，同比增長46.9%，歸屬于母公司凈利潤3.51億元，同比增長88.66%，每股收益1.12 元，符合預期。
水泥業務銷量增長25.23% 噸毛利穩定
天山股份是疆內最大的水泥企業，當地市場份額達到40%，2009年公司南京溧水2500T/D 和塔什2500T/D2 條生產線投產后，年底產能達到1900萬噸。借助新疆鐵路、工業投資和產能適時釋放，銷量達到1221萬噸，增長25.23%，毛利率26.16%，噸毛利80.48 元，基本上與上年持平。
混凝土毛利率提升13個百分點至27.44%
天山股份目前混凝土產能約200萬立方，2009年銷量113萬立方，銷量下降24.6%，但毛利率達到27.44%，比上年大幅提升近14個百分點，為公司帶來毛利3503.8萬元，增長4.65%。
費用控制效果顯著提高
從近5年天山水泥股份有限公司期間費用情況看，控制效果大幅提高，2009年期間費用率18.92%，比2005年累計下降5.4 個百分點，處于行業上市公司平均水平，貢獻較為明顯的是銷售費用，自2005年累計下降3.1個百分點。
區域規劃推出 疆內水泥市場維持2-3年高景氣期
據報道，新疆區域振興規劃將于5月推出，新疆自然資源豐富、地理位置特殊、戰略地位顯著，規劃推出后疆內的基礎設施建設將進入新一輪高峰，尤其是南疆，遠落后于北疆基礎設施水平。加之水泥行業調控政策出臺利好于未來幾年內的供給環境，因此我們認為新疆水泥市場將迎來高需求、低供給的發展時期。
盈利預測和投資建議
目前天山股份在建生產線4條，今年米東2×2000T/D電石渣生產線、布爾津2000T/D 生產線，哈密2500T/D 生產線將陸續投產，阿克蘇3200T/D 生產線將于明年投產，我們預計今年和明年水泥銷量將達到1500 萬噸和1660萬噸，營業收入49.89 和53.19 億元，凈利潤6.02億元和6.4億元，不考慮增發對股本的攤薄，每股收益1.54元和1.64 元，對應24.83 元收盤價，PE 為16 倍和15倍，我們看好疆內水泥市場，可給予較高溢價，給予“買入”評級。
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