光大證券基礎化工行業分析師張力揚3月22日發表了建材行業研究周報，通過量、價、成本等指標的緊密跟蹤和拆解對以區域為單位的行業盈利能力變化進行了分析。

　　本周全國和分區域水泥價格變化情況

　　本周全國主要城市水泥平均價格345.67 元/噸，環比持平；受陰雨天氣影響，重點區域華東、中南地區價格沒有上漲；但隨著天氣轉好，市場已進入消化庫存階段，仍然對后市提價充滿信心，一方面發貨量開始上升；另一方面需要通過上調價格傳遞前期煤炭價格上漲的成本壓力。

　　新增產能沖擊和陰雨天氣影響，3 月至今產品價格未如期上調

　　1 月價跌，2 月價穩均如預期呈現，3 月至今，雖需求回復，庫存消化等因素符合預期，但產品價格未如期上調。分析原因：1、 陰雨天氣頻繁變化；2、淡季中新增產能沖擊較為明顯，2010 年1-2 月水泥產量同增26.5%；3、煤炭現貨價格（秦皇島煤炭價格）3 月持續下降降低下游企業對產品提價的接受度。

　　我們對未來1-2 月價格持樂觀判斷，因為需求回復、庫存消化的基本點未變，近期秦皇島現貨價格觸底回升亦增加了提價的概率。

　　水泥行業盈利能力運行情況

　　建立的水泥行業單位價格、成本、噸毛利變動圖譜顯示，受2009 年底煤炭價格上漲抬高后期能源成本以及產品價格淡季環比回落影響，2010 年1-2 月噸水泥毛利繼續環比下降，1-2 月行業噸水泥毛利與2009 年同期基本持平；3 月至今，煤炭成本回落，產品價格保持平穩；考慮2個月企業煤炭庫存消化時間，預計2010 年1-3 月行業噸水泥毛利同比09 年1-3 月持平抑或略有下降，行業利潤增長15-20%，主要依賴產品銷量的增長。

　　分區域水泥行業運行情況

　　2010 年1-2 月產量增速由高向低排序，西南、華北、東南、華東、中南、東北、西北地區，產量增速分別為38.67%、30.46%、28.09%、26.25%、20.03%、17.07%、13.75%；

　　截至目前，東南、西北、中南、華東、華北地區水泥價格（累計均價）同比提高，分別為12.74%、4.80%、1.98%、1.96%、0.10%；西南、東北地區水泥價格（累計均價）同比下降，分別為-4.63%、-1.35%；

　　2010 年1-2 月，東南、華北、華東、東北、中南和西南地區煤炭價格（累計均價）同比提高，分別為41.05%、15.20%、7.30%、7.08%、3.15%、0.75%；西北地區煤炭價格（累計均價）同比下降，降幅12.32%。

　　低估值提供安全邊際，需求和行業結構保持盈利穩定

　　行業絕對和相對PE 水平低位，重點公司13 倍2010 年靜態PE；基建投資高位，房地產新開工面積增長和“建材下鄉”政策提供新的需求增長點；投資時點，關注工信部近期落實各省市淘汰任務事件驅動因素：落實各省市具體指標有助緩解市場對產能過剩影響行業景氣度擔心；行業基本面隨旺季到來逐步好轉；煤炭現貨價格持續下跌降低行業成本壓力；1 季度水泥行業主要公司業績同比大幅增長將會吸引市場眼球。