綜評：2023年上半年，上峰水泥實現營業收入32.09億元，同比減少9.49%，歸屬于母公司凈利潤5.31億元，同比下降24.89%，毛利率29.79%，比去年同期下降8個百分點。公司水泥熟料銷量增加，但水泥、熟料、砂石骨料價格下滑明顯，加之整體營業成本增加，導致上半年利潤縮減。

圖1、2：2023年H1上峰水泥營業收入與歸母凈利潤下降

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

售價顯著下滑，利潤明顯縮水

2023年一季度，公司實現營業收入13.09億元，同比下降6.77%，二季度后降幅進一步擴大，最終上半年營收達32.09億元，整體同比降低9.49%。由于公司產品售價下跌、營業成本大幅增加，導致上半年利潤走低，歸母凈利潤同比降低24.89%至5.31億元，毛利率下降8個百分點。

表1：2023年上半年上峰水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2023年上半年，水泥和熟料累計銷售997萬噸，同比增長18.69%；砂石骨料銷售653萬噸，同比下降16.69%。水泥熟料平均售價為279.29元/噸，同比下降19.55%。雖然上峰水泥銷量與區域市場同步上升，但是水泥產品單位平均售價同比下降19.51%，加上熟料單位平均售價也同比下降18.82%，骨料平均售價同比下降 31.31%，這在一定程度上影響了上峰水泥的盈利能力。

圖3、4：2023年H1上峰水泥、熟料銷量和水泥平均售價

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

公司業務布局分布在華東地區、西北地區、西南地區，其中華東地區是主要經營區域，營業收入貢獻率為72.64%。上峰水泥在長江區域、西北區域的市場份額穩定，而新投產的西南區域子公司新增了部分產量，這促使該公司的水泥、熟料的銷量增加。此外，由于局部區域需求量下降，導致骨料銷量減少。

圖5：2023年上半年上峰水泥的經營區域

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

從公司水泥銷售噸數據來看，上半年水泥熟料噸售價為279.29元/噸，同比下降19.55%，水泥熟料噸成本為206.30元/噸，同比下降12.92%，主要是由煤炭價格下降導致的。該公司的水泥建材業務規模穩中有升，但降價影響盈利能力，上半年公司水泥熟料噸毛利為72.98元/噸，比2022年同期下滑33.80%。

表2：2023年上半年上峰水泥熟料噸數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

下半年盈利展望

房地產市場處于底部調整階段，但城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設等相關政策將會帶動水泥需求的增加。此外，公司實力雄厚，其在浙江、安徽等9個省份和境外的吉爾吉斯斯坦等國家擁有約50多家子公司，具備水泥熟料年產能約1774萬噸，水泥年產能約2170萬噸，擁有新型干法水泥熟料生產線十三條，在建水泥熟料生產線二條。同時，新項目建設有序推進、公司還具有豐富的技術經驗和區域優勢等。預計未來這些均能為公司帶來可觀的收益，推動公司快速發展。（本文不構成投資建議）