2023年春節較早，同時疫情因素消退，下游復工情況較好，眾多重大項目開工建設，一季度整體需求好于同期，水泥產量增加，價格出現一定幅度反彈，但由于本期水泥價格較低，加之煤炭降幅有限，成本仍在高位，預計水泥行業利潤同比出現大幅萎縮。展望二季度，隨著基建項目的持續發力、地產逐步探底企穩，二季度需求有望繼續釋放，但也應該警惕隨著雨季及農忙時節的到來，需求好轉程度存在變數，同時新投產線壓力下水泥價格上漲空間受到壓制，預計效益雖有好轉但絕對利潤水平可能仍較低。

一、水泥需求：基建投資發力 需求出現回暖

2023年1-3月份，全國固定資產投資增速5.1%，增速出現一定放緩?；A設施投資增速8.8%，增速保持高位，其中與水泥需求較為密切的道路運輸業增長8.5%，鐵運輸業增長17.6%，增速持續反彈并遠超同期，同時疫情退卻下實物工作量加速形成，基建對水泥需求的支撐力度較強。

圖1：2023年一季度基建增速高位圖2：鐵路、道路運輸業增速反彈明顯

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

房地產開發端，1-3月房地產開發投資完成額同比下降5.8%，其中建安工程完成額同比下降11%，投資端特別是建安工程的下滑拖累水泥用量走低。施工端看，新開工面積依然跌幅較深，一季度同比下降19.2%，受新開工面積下降影響，施工面積同樣表現疲弱，一季度同比下降5.2%。 

圖3：房地產開發投資繼續探底圖4：1~3月新開工及施工面積疲弱

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盡管一季度地產投資仍在探底，對水泥需求提升造成一定拖累，但基建項目特別是交通類投資持續反彈并加快形成實物工作量對水泥需求拉動明顯，加之同期水泥產量基數較低，今年1-3月份水泥產量出現增長。2023年1-3月份，全國水泥產量40234萬噸，同比增長4.1%。

圖5：2023年一季度水泥產量增長4.1%

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31個省（市）中，水泥產量增長和下降的?。ㄊ校┓謩e有22個和9個。增長?。ㄊ校┲?，吉林地區水泥產量同比大增319.9%，主要是由于去年一季度該地疫情嚴重，下游施工幾乎停滯，窯磨企業停工停產，導致水泥產量較低；增幅在10%~100%的省（市）有11個，其中黑龍江、內蒙古、西藏、青海和河北均超30%，這些地區盡管需求相對于南方地區啟動緩慢，但整體好于去年，水泥產量增加。下降?。ㄊ校┲?，多數降幅不大，貴州地區需求較差，錯峰力度加大，水泥產量下降9%；福建地區陰雨天氣較多，下游工地施工進展偏慢，水泥產量同比下降7.3%；寧夏、四川、海南、天津、江西、湖南、江蘇等7省（市）也出現不同幅度下降，但整體降幅不大。

圖6：2023年一季度各?。ㄊ校┧喈a量增速情況

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二、產能投產：2023年一季度新投熟料產能434萬噸

據中國水泥網水泥大數據研究院追蹤，截至3月底全國共投產水泥熟料生產線3條，合計實際熟料產能434萬噸，與去年同期相比增長16.7%，新投產能中有2條為減量置換項目。分地區看，中南（廣西）、華東（山東）和西北（寧夏）各有一條熟料產線投產，產能分別為155萬噸、155萬噸、124萬噸。

圖7：近年熟料產能投放情況（萬噸）圖8：2023年一季度產能投放區域分布

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三、行情：價格先抑后揚 整體小幅上漲

2023年一季度，全國水泥價格行情走勢先抑后揚，最終小幅收漲，截至3月底，P.O42.5散裝水泥均價429.28元/噸，較1月初上漲0.41%，同比下跌18.18%。分月來看，1月份，北方地區大部分工地停工放假，南方地區多數工地及攪拌站陸續停工，春節期間市場需求處于停滯階段，水泥價格震蕩下行。2月份，北方地區受低溫天氣影響，多數工地、攪拌站仍未完全復工，施工節奏偏慢，南方地區氣溫偏暖，市場需求加快恢復，部分地區漲價積極，水泥價格震蕩上行。進入3月份后，下游需求持續恢復，多地陸續結束錯峰后供應放大，供需同步走強，水泥價格 延續漲勢。

圖9：一季度水泥價格先抑后揚（點）圖10：一季度周價格環比漲多跌少（%）

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盡管今年一季度末多數地區水泥價格較1月初出現上漲，但由于同期價格較高，多數地區水泥價格相較于同期仍是出現下跌，31個?。ㄊ校┲谐鞑亍⒃颇贤馄溆嗍》菟鄡r格同比均出現下降，其中西藏水泥價格價格625元/噸，同比漲幅11.32%，云南停窯較好，價格小幅上漲2.78%，下跌省份中降幅超30%的?。ㄊ校┦翘旖?，今年以來需求啟動緩慢，價格陰跌不止，跌幅較大；下跌幅度在20%~30%之間的省（市）有9個，多為北方地區，這些地區一季度市場需求清淡，價格持續走弱；跌幅在10%~20%以內的?。ㄊ校┯?3個，其中湖北、浙江和陜西跌幅較大；跌幅在10%以內的?。ㄊ校┯?個，分別是重慶、廣西、湖南、青海、新疆和內蒙，其中新疆和內蒙錯峰時間較長，價格跌幅相對較小。

圖11：2023年3月底各省（市）水泥價格及同比漲幅

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四、進出口：進口熟料大幅萎縮 水泥出口出現大增

在水泥、熟料的對外貿易中，中國主要是熟料進口和水泥出口國，其中又以熟料進口為主。2023年1-3月，我國進口熟料24.38萬噸，同比大降95.36%。今年一季度，我國水泥市場處于弱恢復階段，熟料供應充足，特別是進入3月份各地陸續結束錯峰后供應放大，庫存上升，進口的必要性大大降低。進口價格同步走低，一季度進口均價44.89美元/噸，同比下降17.57%。

圖12：2023年1-3月熟料進口下滑超95%

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

我國水泥出口量較少，主要以滿足國內需求為主。2023年一季度，或受同期低基數影響，水泥出口量出現大增，水泥出口67.38萬噸，同比增長118.48%。

圖13：今年一季度水泥出口量出現大增

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五、效益：煤炭成本仍處高位 行業效益下滑明顯

2023年一季度動力煤價格整體震蕩下行，最終收跌，水泥企業生產成本壓力有所減輕，但仍在高位。2023年3月底動力煤現貨均價1126元/噸，較去年同期下跌15%。分月來看，1月份，煤炭現貨價格呈現先揚后抑、最終小幅收漲態勢。供應端看，春節前礦區工人陸續放假，供應有所收縮；需求方面，1月份冷冬預期落空，電廠日耗走低，同時非煤企業由于錯峰需求持續萎縮，煤炭呈現供需雙弱走勢，煤價偏向震蕩。2月份，煤炭現貨價格呈現先抑后揚、最終小幅收漲態勢。供應端看，春節后礦區迅速恢復生產，供應持續增加；需求方面，2月中下旬后下游需求加快恢復，同時供應端由于蒙煤事故安檢力度加大而有所收縮，煤炭短暫呈現供弱需強走勢，煤價震蕩偏強。進入3月份，煤炭現貨價格呈現震蕩下行的回落態勢。供應端看，春節過后礦區復工復產，生產節奏加快恢復正常，同時產區優質產能不斷核準釋放，煤炭產量保持高位，供應充足；需求方面，3月份以來氣溫偏暖，電廠日耗走低，同時非煤行業消費上沖乏力，煤炭消費進入季節性淡季。

圖14：煤價整體下跌（元/噸）圖15：水泥-動力煤價格差

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盡管一季度煤炭價格出現下跌，水泥成本壓力有所下降，但由于本期水泥價格相較于同期偏低，水泥行業利潤恐有較大幅度下滑。預計2023年一季度水泥行業利潤總額或在60-75億元之間，同比下滑幅度過半。

圖16：預計2023年一季度行業利潤降幅過半（億元）

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六、2023年二季度展望：需求繼續轉好 利潤有望改善

一季度，基建投資特別是交通類固定資產投資持續反彈對水泥需求的釋放起到了較強的促進作用，根據交通運輸部數據，2023年一季度，全國完成交通固定資產投資7205億元，同比增長13.3%，這有力支撐了水泥需求。截至4.27日，新增專項債發行15657.6億元，占比全年進度41.2%，發行節奏較快，資金支持下預計二季度基建投資繼續保持高位，水泥需求有望繼續好轉。

圖17：截至4月底專項債發行進度超越同期，節奏較快（%）

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但需要注意的是，房地產方面，短期內難有起色，拖累因素仍在。一季度地產銷售端明顯轉好，投資端繼續探底，二者存在分化，進入4月份，根據30大中城市商品房成交面積來看，銷售好轉持續性存疑，同時100大中城市成交土地占地面積也出現一定回落，預計二季度地產難有明顯好轉。同時隨著雨季和農忙時節的到來，下游施工或將受到一定影響，同時部分地區新開工程項目有所減少，可能也會影響需求恢復節奏。

圖18：2023年一季度非金屬礦物制品業利潤降幅較大

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

利潤方面，預計二季度將有改善空間。國家統計局數據顯示，1-3月份制造業和非金屬礦物制品業利潤降幅分別為29.4%、30.6%，制造業企業經營壓力較大。具體到水泥行業，4月份需求恢復不及預期，廠家持續累庫，庫存達到同期高位，水泥價格陰跌不止，大有回到年初走勢，同時新投產線壓力不容忽視。根據中國水泥網水泥大數據研究院追蹤，二季度將有7條、合計產能超1100萬噸新熟料線投產，市場運行壓力加大，二季度水泥價格上漲面臨不小壓力，預計利潤受益于低基數將有明顯改善，但絕對利潤水平可能仍然偏低。