水泥行業：預計7月休整 8月秋播
投資要點
東、西部水泥行業冰火兩重天。（1）水泥需求：6月水泥需求增速環比繼續提升，區域間水泥需求差異依然明顯，三大經濟區（長三角、珠三角及環渤海）的水泥需求表現依然疲弱；（2）水泥價格：6月份西北甘肅水泥價格繼續有所上漲，西南成都、重慶水泥價格延續下滑，隨著長三角的入梅，上海水泥價格下調10元/噸，預計會對周邊市場產生一定壓力；（3）行業盈利：二季度行業利潤增長及盈利能力均探底回升，但東西部分化依然明顯。
水泥市場7月走勢展望。目前西北市場水泥需求旺盛，且新建產能至少要到09年底才開始釋放，水泥價格仍有望維持高位，高盈利在09年底前仍有望維持；西南地區的成都、重慶受新建產能投產及外地水泥輸入的影響，6月水泥價格又下跌40-50元/噸，由于四川仍有大量新建產能陸續投產，對水泥價格的壓力仍將存在，其水泥盈利仍可能持續下滑；進到6月下旬以后，東、南部相繼進入梅雨季節，多雨、炎熱的天氣對施工產生一定影響，水泥開始進入小淡季，預計東、南部水泥價格有小幅下調壓力，屬于正常的季節性回調。
我們對東西部水泥股看法：我們看好東部的水泥企業：盡管短期仍處于底部，但后市產能擴張相對較慢，且由于長三角、珠三角及環渤海都是經濟較發達地區，受經濟危機沖擊相對較嚴重，隨著項目資本金下調效應顯現及房地產的復蘇，需求有望逐漸回升，其盈利有望逐漸走向復蘇，我們看好其從底部復蘇的高彈性。重點關注：海螺水泥、冀東水泥、塔牌集團。對于西部水泥股：西部水泥企業09年盈利仍將保持高速增長，但10年面臨著產能擴張的壓力，西部水泥股在09年底之前仍可以持有。7月建議關注中報前可能超預期的西部水泥股，祁連山是值得關注的。
水泥板塊估值溢價減少，8月底可能迎來新一輪上漲，維持行業“推薦”評級。近期隨著銀行、地產股的上漲，滬深300的估值提升明顯，目前三大水泥股相對滬深300的溢價率從40%左右下降至5%左右，我們認為水泥板塊可能迎來補漲，8月底迎來新一輪上漲的可能性更大些：⑴東、南部水泥消費旺季到來；⑵下調項目資本金、房地產復蘇效應顯現；⑶發改委調查水泥過熱投資，控制產能措施可能于8月底出臺。
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