綜評：2021年，中國建材實現營業收入2736.83億元，同比增長7.39%；歸屬于上市公司股東凈利潤162.18億元，同比增長29.1%。2021年，公司完成水泥優質資產注入天山股份資產整合計劃，統籌基礎建材、新材料和工程服務三大板塊業務發展，各板塊營業收入穩定增加，公司提質增效取得明顯成果，經營業績穩步提高。

圖1、2：2021年中國建材營收、歸母凈利穩定增長

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

夯實水泥主業，營收穩步提升

中國建材旗下有水泥、混凝土、新材料和工程服務等業務，其中水泥板塊貢獻營收接近一半。2021年，盡管公司水泥熟料銷售受行業需求下降影響有所下滑，但得益于售價提高，水泥業務實現營收1350.99億元，同比增長5.96%，混凝土業務實現收入507.6億元，較同期小幅下降0.68%。除了基礎建材業務整體保持穩定增長外，公司新材料、工程服務業務齊頭并進，并增長較快。2021年，新材料、工程服務分別實現營業收入452.58億元、380.63億元，分別比2020年增長10.48%、12.75%，增幅均超兩位數，中國建材在夯實水泥主業的同時，加快新材料以及工程服務業務發展，這為公司營收貢獻新的增長動力，2021年公司實現實現營業收入2736.83億元，同比增長7.39%。

圖3：2021年中國建材各業務板塊營收情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三費費用降低，增厚公司利潤

2021年，中國建材歸屬于上市公司股東凈利潤162.18億元，同比增長29.1%，其中三費費用的下降，特別是管理費用的減少對利潤的提升貢獻明顯。2021年三費費率14.86%，較2020年下降1.76個百分點，其中管理費用比2020年下降18.19億元，對利潤增長貢獻率達49.6%，管理費用的持續下降體現了公司管理效能的提高，加厚了公司的利潤。利潤增加下公司其他盈利指標持續好轉，2021年公司每股收益1.92元，較2020年大幅提高29.23%，凈資產收益率16.88%，比2020年同期提升2.18個百分點。由于煤價上漲導致成本增加，公司2021年綜合毛利率23.88%，較2020年下降2.34個百分點。

表1：2019-2021年中國建材主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

水泥熟料銷量下降，銷售均價提高

2021年，公司銷售水泥熟料37253.2萬噸，同比下降4.2%，平均銷售價格354.1元/噸，比2020年提高10.3%，得益于銷售價格的提高，水泥熟料銷售收入仍然實現了正向增長。除此之外，公司大力拓展骨料業務，并取得積極成效，2021年公司銷售骨料10381.8萬噸，同比大增31.6%。

圖3、4：2021年中國建材水泥熟料銷量及銷售均價 

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

千億并購重組事件進展

2021年12月，中國建材在北京總部舉行了水泥板塊業務整合大會。歷時一年三個月，中國建材終于把旗下主要水泥資產注入到上市公司天山水泥中，其中包括中聯水泥100%股權、南方水泥99.93%股權、西南水泥95.72%股權、中材水泥100%股權。這筆高達981億元的購買資產交易，創造了A股歷史上交易規模之最。這次水泥板塊業務整合，是2016年中國建材集團與中國中材集團合并重組“三步走”規劃當中的第三步，這一步完成后意味著中國建材將開啟水泥行業新一輪的深度整合。

全年盈利展望

從外部看，公司持續推進“水泥+”戰略，并向高端化、智能化綠色化轉型，并借助工程服務板塊在國外積極布局，推進國際化進程，同時做大骨料產業，2021年末中國建材熟料產能超2億噸，在未來有望拉動水泥板塊營收持續增加。從內部看，公司加強價值管理，提升公司運行效率，新天山成立后內部協同性大大增強，未來公司管理費用仍將繼續下降，利潤基點持續增厚，長期看好中國建材的成長價值。（本文不構成投資建議）