公司規模擴張后勁充足。雖然08年新增產能規模不大，只有兩條熟料線投產(信陽4500t/d和恩施鶴峰1500t/d)，合計水泥產能250萬噸，但09年預計共有襄樊二期、宜昌秭歸、四川渠縣、湖南株洲、湖南郴州、重慶涪陵6條熟料線投產，新增水泥產能1100萬噸左右。而09年開工的四川萬源、西藏二期工程將使2010年產能規模繼續增長。
由于行業產能過剩，假設公司09年水泥均價下降5%，但煤炭價格下降和余熱發電帶來的成本節約可能使得毛利率基本維持在08年水平，預計2010年和2011年毛利率分別上升至21%和22%，09—11年EPS預測分別為1.32、1.96和2.63元。目前09年PE接近18倍，并未被低估，在水泥行業基本面出現改善的信號之前，暫時維持“中性”評級。
編輯：hdj
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