西北水泥 表現值得期待
我們首次關注西北水泥公司祁連山(600720)、賽馬實業(600449)和天山股份(000877)，并給予“審慎推薦”的投資評級。與東部、南部的水泥上市公司相比，西北水泥公司盈利的確定性更高，增長的空間更大，同時估值水平有折扣。按照09年盈利預測，祁連山、賽馬實業、天山股份的市盈率分別為13.9x、12.3x和13.0x，而海螺水泥等龍頭公司目前的市盈率在18x以上，我們認為隨著這些公司逐步兌現預期的盈利增長，其估值有望向行業龍頭企業接近，2009年市盈率估值區間應在15x-18x之間。
我們在09年策略報告中提醒投資者關注西北水泥公司，最近我們走訪了西北水泥公司以及當地的發改委和水泥協會，得到的反饋比較正面，基建項目實施逐漸進入高峰期，水泥價格有上漲預期。
投資西部的風險：國家基建投資的持續性。如果中央政府最終放棄采用短期投資刺激政策，而是轉向經濟轉型、結構改革等更加長遠的刺激內需政策，或者政府最終叫停大規模基建投資，將導致水泥需求回落。
我們更看好祁連山和賽馬實業，其次是天山股份。從三家公司所處水泥市場供需形勢的對比來看，甘肅(祁連山)、寧夏(賽馬實業)09年會出現供給短缺，新疆供需基本平衡，10年甘肅、新疆基本平衡，寧夏可能會有過剩。從未來五年市場長期增長潛力來看，甘肅由于地處西北交通樞紐，基建需求的持續性更強。
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