近期，華東江蘇、上海、浙江、安徽和江西以及中南兩廣、河南等主要水泥市場紛紛調漲水泥價格，漲幅多在20-50元/噸不等，全國水泥價格指數周漲幅也創下自去年10月以來新高。根據以往經驗，每年的九月是施工旺季，水泥行業量價齊升，今年的九月似乎談不上旺季，九月下旬水泥價格才算開始上漲，為何今年九月的漲價比以往來的更晚一些？筆者認為，下游需求恢復偏慢，特別是終端房建投資低迷拖累明顯是主要原因，而近期水泥價格調漲主要受供給端成本高企影響，需求恢復也起到了一定的推動作用。

地產投資失速下滑 水泥需求拖累明顯

地產是水泥下游需求的主要板塊之一，在部分地區甚至占到水泥需求的一半。今年以來，受疫情多點散發等不可控因素和中央地產調控政策影響，地產投資增速持續下行，且降幅持續擴大。截至2022年8月，地產開發投資累計同比下降7.4%，建安投資累計同比下降8.1%，地產持續低迷嚴重拖累了水泥需求。

圖1：地產投資持續下行

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

今年7月28日政治局會議指出，要穩定房地產市場，支持剛性和改善性住房需求，保交樓、穩民生。隨后各地陸續出臺政策，完善政策工具箱，通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設的交付，但在弱預期情緒主導下政策效果并不十分明顯，房市景氣度整體仍較低。9月份下旬后地產銷售情況稍有好轉，從高頻數據30大中城市商品房成交面積看，環比改善明顯，市場信心在穩固。

圖2：9月30大中城市商品房成交面積低于同期（萬平）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

煤炭價格持續上漲，水泥企業成本高企  

2022年1-8月，動力煤價格整體較去年同期漲幅較大，均價同比上漲超40%。9月份以來，盡管高溫天氣逐步褪去，居民用電負荷下降，但工業用電需求保持旺盛，同時面臨后期大秦線秋季檢修25天和安檢趨嚴等因素，市場煤流通偏緊，價格持續上漲，部分地區到廠價甚至超1600元/噸，大有趕超去年高位趨勢。煤價節節走高下水泥企業生產成本高企，利潤空間持續壓縮，不少企業處于虧損邊沿，企業漲價意愿強烈，這也是近期多地水泥價格上漲的主要驅動力。

圖3：動力煤價格持續走高（元/噸）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

下游需求整體偏弱 恢復節奏逐步加快

9月上中旬以來，多地施工條件轉好，但部分地區受疫情散發和秋收農忙影響，需求整體疲弱，盡管多地時有推漲水泥價格，但弱需求和高庫存下執行不佳。下旬以來，隨著地產銷售的回暖和基建項目的加速上馬，疊加節前趕工要求，需求恢復節奏有所加快。中國水泥網水泥大數據顯示，近期華東江浙皖和珠三角廣東等主要水泥市場企業出貨量能達7-8成，下游需求逐漸向好，浙江、江蘇、安徽、江西、廣東、廣西、湖南、河南等地水泥價格上漲20-50元/噸不等。

圖4：全國水泥發運率（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

盡管受終端地產投資低迷拖累影響，下游需求相較于同期整體羸弱，今年的“金九”姍姍來遲，但接下來隨著兩批次3000億政策性金融工具資金的投放完畢和5000億專項債結存資金的逐步到位，基建有望開足馬力，同時地產的邊際回暖也給予市場一定信心，水泥需求將獲得支撐和保障?！敖鹁拧彪m然來遲，但“銀十”仍值得期許！