祁連山：前三季大幅預增股價仍然偏高
08年上半年祁連山實現營業收入7.47億元，同比增長48.05%，歸屬母公司所有者凈利潤4776萬元，同比增長247.63%。銷售毛利率達到36.05%，同比大幅增長近10個百分點。但同時公司的管理費用率攀升到了15.1%，同比增長了6.87個百分點，暴露了公司管理效率不高的內傷。值得注意的是公司在青藏地區的收入大幅增加了160.93%，而在河西地區的收入卻同比下降了67.7%。青藏地區的水泥價格常年處于全國高位，在青藏地區的收入大幅增長對公司具有積極意義。
祁連山于近日發布了08年前三季度業績預增公告，預計歸屬母公司所有者凈利潤同比預增400%以上。國都證券認為公司前三季度業績爆發性增長的主要原因是，報告期內公司的水泥銷量增加和甘肅市場的水泥價格超預期提升。此外，公司在8月25日公告的對平涼祁連山和天水祁連山的部分股權收購，和對甘谷祁連山的全部股權收購減少了公司的少數股東股權。
祁連山是甘肅地區的區域龍頭，市場占有率超過40%。公司的水泥產能為680萬噸，公司計劃在2010年年底前將水泥產能提高到1000萬噸。公司在青海省湟中縣的2500噸/日生產線將于09年3月投產；公司在隴南成縣的3000噸/日的生產線預計將于09年四季度建成投產；公司在天水甘谷的2500噸/日的生產線建設晚于預期，將在今年四季度開工；白銀、平涼二線和永登三線新型干法水泥生產線項目正在開展前期準備工作；公司現有的4條濕法線預計將于年底淘汰，公司計劃建設一條2500噸/日的干法線來代替，并且可以利用原濕法線的配套設備，預計于2010年投產。
甘肅的災區有文縣、隴南市武都區、康縣、成縣等八個縣。其中農村需要新建房屋68.93萬間，城市需要新建170.12萬平米，需新建修復農村公路7414公里，粗略計算，共計新增水泥需求約500萬噸。公司的平涼、天水生產線可以直接受益于災后重建。
投資評級：我們預測賽祁連山08年和09年的EPS分別為0.24和0.31元。考慮到公司區域龍頭的地位和目前的估值水平，我們給予公司09年10倍市盈率。公司6個月目標價為3.1元，目前估值已經到位。給予祁連山短期中性、長期A的評級。
投資風險：煤炭價格持續上漲，海螺已經進入甘肅市場，導致未來競爭加劇。
（中國水泥網 轉載請注明出處）
編輯：wyl
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
