[中報點評]冀東水泥：營收韌性較強，主業噸毛利穩定！
綜評：2022年上半年，冀東水泥實現營業收入168.45億元，同比增長3.24%；歸屬于上市公司股東凈利潤11.41億元，同比下降7.08%。上半年水泥行業需求疲軟，成本高增，盡管公司營收逆市增長，但盈利水平有一定程度下滑，下半年基建發力后，公司業績或有所回暖。
圖1、2：2022年上半年營業收入與凈利潤
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
各業務毛利率均下滑，營收保持較強韌性
2022年上半年，在疫情反復和房地產低迷的背景下，水泥行業需求疲軟，一季度公司營業收入同比下滑2.51%至49.68億元，二季度后營收情況轉好，最終上半年公司營收同比上漲3.24%至168.45億元。但是，由于報告期內煤炭價格高位運行，造成公司成本高增，最終歸母凈利潤同比下滑7.08%。
表1：2022年上半年冀東水泥主要經營數據
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
從業務分布來看，盡管上半年公司在華北、西南等市場的營業收入同比降幅較大，但核心市場華北地區的營收顯示出較強韌性，同比增長12.1%。此外，從各項業務來看，上半年冀東水泥水泥熟料、危廢固廢處理及骨料業務的毛利率均有下降，最終公司毛利率較同期下滑4.57個百分點。
圖3、4：2022年上半年冀東水泥熟料銷量及銷售均價
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
水泥熟料銷量大幅下滑，噸毛利同比上升
2022年上半年水泥行業需求不佳，公司水泥熟料銷量3843萬噸，同比減少19.94%，噸售價364.96元/噸。與此同時，2022年上半年公司水泥熟料噸成本281.11元/噸，較2021年同期增加63.3元/噸，漲幅29.48%。總體來看，由于上半年噸售價同比上升70.06元/噸，抹平了成本增長對噸毛利的影響，最終噸毛利同比上升6.77元/噸。
表2：2020-2022年上半年冀東水泥熟料主要噸數據
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
全年盈利展望：營收韌性較強 盈利或將好轉
公司是北方最大的水泥生產廠商，熟料產能達到 1.10 億噸、水泥產能達到 1.76 億噸，在京津冀地區產能占比超過50%。報告期內，公司完成對山西華潤福龍水泥剩余72%股份的收購，在華北地區的影響力進一步擴大。在環保管控和有序錯峰的基礎上，下半年華北地區水泥價格有一定支撐，隨著下半年京津冀地區的重大項目推進，華北地區水泥需求將有所好轉。此外，近年來冀東水泥在做大水泥熟料業務以外，還涉足砂石骨料、環保等業務，為公司利潤增長提供了一定空間。隨著下半年基建發力，公司盈利能力有望好轉。（本文不構成投資建議）
編輯：祝蕭蕓
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