綜評：2022年上半年，上峰水泥實現營業收入35.45億元，同比微降1.37%，歸屬于母公司凈利潤7.07億元，同比下降29.97%，凈資產收益率8.21%，比去年同期下降6.11個百分點。今年上半年，得益于部分地區水泥銷量穩定和協同處置業務及骨料業務發力，公司營收保持穩定，但受主業成本高企影響，公司利潤出現較大幅度下降。

圖1、2：2022年上峰水泥上半年營業收入與歸母凈利潤

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

協同處置+骨料業務，營業收入高位

今年上半年，水泥行業整體需求出現下滑，公司所在主要經營區域華東地區下滑明顯，但得益于水泥銷售價格整體偏高和西北地區銷量穩定，水泥業務營業收入21.82億元，同比微降0.77%。另外，公司砂石骨料業務和環保協同處置業務明顯發力，為公司貢獻營收增量。其中砂石骨料板塊實現營業收入3.75億元，同比增長27.55%；環保協同處置業務營業收入1.28億元，同比大增120.69%；最終公司上半年實現營業收入35.45億元，同比微降1.37%。

表1：2022年上半年上峰水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

公司主營業務是水泥建材業務，營收占比超過90%，因此煤價價格上漲不可避免侵蝕公司利潤。2022年上半年，歸屬于母公司凈利潤7.07億元，同比大降29.97%。成本的增加也導致其它利潤指標走低。盡管上半年公司毛利率錄得37.79%，在行業中保持領先地位，但相較于同期仍大降9個百分點。作為衡量公司投資回報價值的重要指標凈資產收益率同樣表現不佳，上半年凈資產收益率8.21%，比2021年上半年下降了6.11個百分點。

圖3：2022年H1上峰水泥熟料銷量和售價

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

公司業務布局分布在華東、西北和西南等三大區域，其中華東地區是主要經營區域，貢獻營業收入僅80%，華東地區今年上半年受疫情擾動較為嚴重，公司在該地區水泥熟料銷量損失較大，盡管西北地區銷量平穩，但不足以彌補華東及西南地區的損失。今年上半年，公司合計銷售水泥熟料840萬噸，同比下降13.93%。價格方面，上半年公司銷售均價347.14元/噸，同比上漲8.8%。

另外，公司積極布局利潤水平較高的骨料業務，并取得較快發展。上半年公司銷售骨料768萬噸，同比大增44.36%。

表2：2022年上半年上峰水泥熟料噸數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

從噸數據來看，由于煤炭價格上漲幅度較大，公司生產成本上漲。上半年噸水泥熟料平均成本236.9元/噸，較同期上漲32.13%，盡管售價也有上漲，但其漲幅難以覆蓋成本上漲幅度，最終噸毛利出現較大降幅。2022年上半年，公司噸水泥熟料毛利為110.24元/噸，較同期下降29.52元/噸，降幅21.12%。

下半年盈利展望：看好增量板塊

上峰水泥持續深入推進“一主兩翼”戰略，在鞏固水泥產品業務“低成本、高利潤”優勢的同時積極布局骨料業務、協同環保和光伏發電業務，特別是協同環保業務和光伏發電業務。目前協同環保業務已開始帶來顯著效益，公司投資控股合肥晶合集成電路股份有限公司在科創板IPO成功過會并通過證監會注冊申請，上半年公司對廣州及大灣區唯一一家已量產12英寸晶圓制造企業廣州粵芯進行第二輪投資，預計未來均能為公司帶來較大營收增量和投資回報，持續看好上峰水泥的經營前景。（本文不構成投資建議）