[中報點評]萬年青：營收受到支撐，利潤大幅下滑！
綜評：2022年上半年，萬年青實現營業收入58.44億元，同比下降1.79%，歸屬于母公司凈利潤4.92億元，同比下降40.53%，毛利率19.58%，較同期降低8.75個百分點。上半年水泥需求不佳，在貿易板塊和骨料業務的支撐下，公司營業收入基本平穩，但營業成本高增，最終歸母凈利潤降幅明顯。
圖1、2：2022年上半年萬年青營業收入與歸母凈利潤
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
核心市場營業成本高增，公司利潤承壓下行
2022年一季度，公司實現營業收入27.36億元，同比增長0.96%，而二季度營收小幅下滑，最終上半年營收同比降低1.79%，共計58.44億元。與此同時，上半年公司營業成本同比增長10.2%，導致上半年公司利潤承壓，最終歸母凈利潤同比大幅降低40.53%至4.92億元，毛利率下降8.75個百分點。
表1：2022年上半年萬年青主要經營數據
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
萬年青的業務主要分布于江西、福建、浙江、湖北、廣東及安徽等六個省份。作為核心市場，上半年江西省為公司貢獻了90.8%的營收。具體來看，公司在江西省的營業收入同比微降0.52%，而營業成本同比上漲12.27%，最終江西市場的毛利率下滑了9.27個百分點，致使公司整體業績承壓。
圖3：2022年上半年萬年青六大省份營收情況（億元）
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
貿易規模擴大，營收得到支撐
2022年上半年水泥整體需求不佳，價格疲軟，據國家統計局數據，公司核心市場江西的水泥產量同比下降16.8%，市場整體產銷雙弱。上半年萬年青水泥業務的營業收入同比下降18.32%，毛利率下滑4.02個百分點至30.77%。
近年來公司的水泥業務營收占比持續下降，上半年降至五成以下。與此同時，公司積極拓展“水泥+”業務，貿易營收大幅增長40.92%，加之骨料業務發力，對沖了水泥業務規模下滑帶來的影響，為公司營收提供了支撐作用。不過，公司的貿易業務利潤微薄，毛利率僅0.34%，對公司總利潤貢獻較小。
圖4：萬年青水泥業務營收占比持續下降
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
下半年盈利展望
地產市場仍未好轉，下半年萬年青核心市場基建端整體提升有限，難以對水泥需求形成較強支撐，公司水泥業務恢復或將有限。公司目前積極拓展“水泥+”業務，根據中報在建工程部分，公司尚有3條骨料線在建，合計年產能800萬噸。受益于貿易和骨料業務，預計下半年公司收入端仍有支撐。此外，公司公告擬在贛州投資1.74 億建設一條年產 80 萬立方米的混凝土生產線并配套全新封閉式光伏建筑一體化，彼時將進一步擴大商混區域市場份額。（本文不構成投資建議）
編輯：祝蕭蕓
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