12月7-8日，安徽沿江地區一些主要廠家下調熟料價格40元/噸，10日前后第二輪通知下調熟料價格20元/噸，26日第三輪下調熟料價格20元/噸，調后離岸價在280-290元/噸，熟料價格跌破300元/噸。進入12月后，沿江熟料價格連續下調三輪，降幅在80元/噸，和往年相比，沿江熟料降價時間來得更早一些，幅度較為溫和，背后的原因是什么？釋放了什么信號？ 

下游需求疲弱是本次熟料價格提前下跌的主要原因

長三角地區水泥價格是全國水泥價格的風向標，而熟料價格又是水泥價格的領先指標，沿江熟料價格的變動對全國水泥市場價格具有重要影響。根據近兩年經驗，沿江熟料價格一般在春節前10-15天出現一次性下跌，而此次下跌時間提前一個多月，且分三批次進行下跌，單次降幅并不大，為何會出現異與往年的情況？筆者認為，下游需求的持續疲弱是本次熟料降價的主要原因，需求弱勢下熟料廠家在與粉磨站的議價關系中的優勢地位出現下降，熟料價格分批下跌且降幅較小主要是價格已處于相對低位。今年春節前熟料價格的提前下跌意味著全國水泥市場提前步入淡季，水泥價格的調整將會持續相當長的一段時間。

表1：近五年春節前沿江熟料價格變動情況

數據來源：水泥大數據（<https://data.ccement.com/>）

進入四季度后，長三角地區受疫情多點散發以及房地產市場持續低迷等因素影響，下游需求提前轉弱，預期中的“銀十”并未如期而至。10月上中旬，反映長三角地區下游即時需求的水泥發運率達到年內高點72.5%，之后震蕩走低，期間并未出現像樣的反彈，目前已低于50%，遠低于去年同期水平，且有繼續走低跡象。下游需求的大幅走弱是本次本次熟料價格提前下跌的主要原因。

圖1：長三角地區水泥發運率（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

一般而言，相較于北方地區，南方地區較少進行冬季錯峰，在需求較差時，熟料庫容比上升的矛盾比較突出，價格下跌壓力較大。8月份以來，華東地區熟料庫容比不斷走高，近期出現加速累庫，目前接近70%高位。高庫容壓力下廠家通過降價進行去庫，實為無奈之舉。

圖2：華東地區熟料庫容比（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

熟料供需格局已向過剩轉變

今年的熟料市場競爭格局已較前幾年發生重大變化。2018-2021年市場需求較為旺盛，熟料供應緊張，華東地區存在相當數量的粉磨站得不到足夠熟料補充，不少企業被迫轉向進口。2020年熟料進口量突破3000萬噸，2021年盡管有所下降但仍維持高位，2022年需求大幅走弱，1-11月進口量僅803.86萬噸，同比大減68.46%，進口量的驟減也在一定層面上反映國內熟料供應的充裕，熟料自身供需格局已轉向過剩，價格下跌壓力較大。

圖3：今年熟料進口量驟降過半

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

煤炭價格下跌，成本支撐力度較弱

近期動力煤價格下跌，單位熟料生產成本出現一定幅度下跌也是近期熟料價格下跌的一個原因。12月初動力煤價格出現短暫反彈后再次進入下跌狀態，目前仍有下跌跡象。根據中國水泥網水泥大數據研究院模型測算，截至12.26日，動力煤現貨平倉價1289元/噸，較月初下跌95元/噸，降幅6.86%，單位熟料生產成本在164.05元左右，較月初下跌約12元，熟料生產成本支撐力度有所減弱。

圖4：近期單位熟料用煤成本出現下跌（元/噸）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

市場信心不足，預期較差

11月中下旬長江水泥價格指數轉跌，沿江水泥市場信心指數同步走低，并在12月11日創下27.19%的階段性新低，盡管近期有所反彈，但仍處于低位，遠遠低于同期表現。根據筆者與沿江水泥企業交流信息來看，疫情防控放開后，感染人數激增，加之春節前后達到感染高峰期，可能影響工人到位和施工情況，企業對接下來一季度水泥市場普遍不看好，整體較為悲觀。市場信心的缺失或在一定程度上導致了熟料價格的下跌。

圖5：沿江水泥市場信心指數處于低位（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

熟料市場后市怎么走，行情到底了嗎？

目前沿江熟料出廠掛牌價在280-290元/噸，價格處于近幾年以來的相對低位，加上高煤價對成本端仍存在一定支撐，熟料價格再次大幅下跌的可能性不大。但同時也應該看到，目前下游終端需求處于同期的較低位置，且有繼續轉弱的跡象，疊加疫情放開后感染人數與日俱增，市場信心較為羸弱，不排除后續熟料價格繼續小幅下跌的可能，水泥價格的調整也將會持續相當長的一段時間。