華新水泥：競爭對手可能擾亂09年地區市場環境
產業鏈上下游縱深發展還欠基礎：國外水泥企業完整的產業鏈和循環經濟是我國水泥企業發展的必由之路，但目前我國的水泥企業想要參照發展還欠基礎：①政策支持：雖然我國已經對新上水泥線項目大小進行了控制，但對于山石開采執法不嚴，違法低成本的礦石開采比比皆是，水泥企業即使擁有自己所需的骨料山石，但在成本上不具優勢；②地方勢力：目前我國的水泥企業成功發展下游商品混凝土站的幾乎沒有，不僅是由于沒有嚴格的準入制度，而且更主要的是地方大小勢力控制了商混站。由于周轉快和占用上下游資金，商混站實際利潤豐厚，這使得水泥制造企業很難在各方利益的角力中勝出；③大眾認知：由于我國大部分地區的經濟尚不發達，大眾還沒有很強烈的環保美觀意識，對于市區邊上的無序混凝土建站幾乎沒有異議。因此，我國水泥行業的發展目前還停留在一個單純水泥制造競爭的初級階段，行業深層次的發展遠沒開始，今后會逐漸從經濟發達的華東、華南地區逐步展開，而華新所處的華中地區會更滯后。
業績大幅增長同時地區競爭壓力加劇，維持“中性”評級：綜合考慮：①2008年和2009年水泥銷售平均價格分別同比上漲5元/噸達到229元和234元，同比上漲2.21%和2.10%；②2008年和2009年煤炭價格分別上漲5%，目前公司采購綜合煤價500元/噸，電力價格維持不變0.52元/度；③2008年和2009年期間費用率基本維持穩定,分別為16.0%和15.5%（考慮到增發后公司會利用一部分資金償還銀行貸款，從而08年將減小其財務費用）；④稅率2007、2008年分別為26.6%、25%；⑤公司所有水泥熟料生產線將在09年上半年配備余熱發電設備。考慮到08年底開始湖北地區競爭加劇，09年水泥價格不確定性增加，華新對外擴張較為艱難，09年后將可能承受更多的各方壓力，我們維持公司“中性”的投資評級。
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