全國(guó)1-11月份煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示：利潤(rùn)增速適度加快，產(chǎn)銷旺盛和價(jià)格上漲是主因；供發(fā)電用煤和商品煤價(jià)差偏大。

　　4季度以來(lái)，我們對(duì)煤炭行業(yè)的資源稅費(fèi)改革和增幅保持持續(xù)跟蹤分析，認(rèn)為其不會(huì)成為壓制煤炭股表現(xiàn)的潛在大利空。

　　重大信息：

　　山西省和全國(guó)公布1-11月份全省煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)

　　山西省公布1-11月份煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)：國(guó)有重點(diǎn)煤炭企業(yè)利潤(rùn)增速較快，但成本上升對(duì)侵蝕利潤(rùn)較大.

　　近日，山西省煤炭工業(yè)局公布了2007年1-11月份全省煤炭工業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況，簡(jiǎn)要概括如下：

　　煤炭產(chǎn)量：1-11月累計(jì)完成53716萬(wàn)噸，同比增加4499萬(wàn)噸，增幅為9.14%。

　　煤炭銷量：-11月全省累計(jì)完成出省銷量48615萬(wàn)噸，同比增加7266萬(wàn)噸，增幅為17.57%。

　　煤炭出口：1-11月全省累計(jì)完成2631萬(wàn)噸，同比減少405萬(wàn)噸，減幅為13.33%。

　　銷售收入：1-11月國(guó)有重點(diǎn)煤炭企業(yè)累計(jì)完成1162.63億元，同比增加341.41億元，增幅為41.57%。

　　制造成本：1-11月國(guó)有重點(diǎn)煤炭企業(yè)噸煤制造成本為181.47元，同比增加23.59元，增幅為15.28%。

　　煤炭售價(jià)：1-11月國(guó)有重點(diǎn)煤炭企業(yè)噸煤售價(jià)為327.78元，同比增加19.04元，增幅為6.17%。

　　實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)：1-11月國(guó)有重點(diǎn)煤炭企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利50.66億元，同比增加12.92億元，增幅為34.22%。

　　職工收入：1-11月國(guó)有重點(diǎn)煤炭企業(yè)在崗職工人均收入為31069元，同比增加3693元，增幅為13.49%。

　　全國(guó)1-11月份煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示：利潤(rùn)增速適度加快，產(chǎn)銷旺盛和價(jià)格上漲是主因；供發(fā)電用煤和商品煤價(jià)差偏大

　　2007年12月底，全國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)得以公布，數(shù)據(jù)顯示：

　　一）煤炭產(chǎn)量增速加快：1-11月，全國(guó)原煤產(chǎn)量219852萬(wàn)噸，同比增加16677萬(wàn)噸，增長(zhǎng)8.2%，其中國(guó)有重點(diǎn)煤礦原煤產(chǎn)量11200萬(wàn)噸，同比增加959萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.4%。

　　二）煤炭銷售繼續(xù)增加：1-11月，全國(guó)商品煤銷量214831萬(wàn)噸，同比增加16109萬(wàn)噸，增長(zhǎng)8.1%。其中，國(guó)有重點(diǎn)煤礦銷量110592萬(wàn)噸，同比增加13642萬(wàn)噸，增長(zhǎng)14.1%。

　　三）煤炭出口大幅減少：1-11月，全國(guó)煤炭出口4907.5萬(wàn)噸，同比減少792.1萬(wàn)噸，下降13.9%。搖錢術(shù)：曝光主力最新操作動(dòng)向

　　四）社會(huì)煤炭庫(kù)存繼續(xù)上升：到11月末，全國(guó)社會(huì)煤炭庫(kù)存15815萬(wàn)噸，比年初增加1366萬(wàn)噸或9.5%，但煤礦庫(kù)存同比下降2.15%。

　　分析與點(diǎn)評(píng)：行業(yè)景氣繼續(xù)向好、利潤(rùn)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)繼續(xù)向上

　　基于行業(yè)景氣趨勢(shì)繼續(xù)看好2008年煤炭行業(yè)表現(xiàn)

　　我們認(rèn)為：行業(yè)景氣持續(xù)高漲的趨勢(shì)非常明顯，在市場(chǎng)連續(xù)經(jīng)歷200-2006年對(duì)行業(yè)供求和景氣擔(dān)憂的壓抑中，煤炭板塊得到了充分的挖掘，估值水平得到了充分提升。

　　從2007年1-11月份煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)和支撐因素來(lái)看，2008年煤炭行業(yè)的景氣持續(xù)將得到維持和提升：維持的動(dòng)力來(lái)自下游旺盛的需求，提升的動(dòng)力來(lái)自煤炭行業(yè)乃至全國(guó)工業(yè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　　2008年及"十一五"后幾年之節(jié)能減排的壓力較大，對(duì)煤炭的需求會(huì)有一定抑制，但我們認(rèn)為抑制的是增量，同時(shí)，也將抑制粗放型的產(chǎn)能增量，促進(jìn)供、求兩端的結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)而提升煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量。

　　從2007年4季度煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)上漲及2008年煤炭定價(jià)合同的逐步落實(shí)來(lái)看，煤炭企業(yè)的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)和成本轉(zhuǎn)移能力在加強(qiáng)。因此，從利潤(rùn)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)的角度而言，我們判斷，其仍將保持繼續(xù)向上的趨勢(shì)。

　　具體煤種而言，我們更看好冶金用煤（焦煤、肥煤、噴吹煤）細(xì)分品種，認(rèn)為電煤則取決于煤電聯(lián)動(dòng)政策的落實(shí)。

　　最新政策跟蹤：資源稅費(fèi)問(wèn)題不會(huì)成為壓制板塊表現(xiàn)的潛在大利空..從4季度以來(lái)，煤炭行業(yè)的資源稅費(fèi)改革和增加一直影響煤炭板塊表現(xiàn)，經(jīng)過(guò)我們持續(xù)跟蹤分析，認(rèn)為其不會(huì)成為壓制煤炭股表現(xiàn)的潛在大利空。

　　根據(jù)了解：

　　1）有關(guān)煤炭資源稅"從量征收"改為"從價(jià)征收"的有關(guān)方案、政策均已上報(bào)國(guó)務(wù)院，等待批準(zhǔn)、實(shí)施。

　　2）全國(guó)資源稅費(fèi)改革涉及煤炭、有色金屬、石油等多個(gè)資源行業(yè)，從價(jià)稅率在3%~10%之間，其中煤炭稅幅從價(jià)在3%~5%左右。各地將實(shí)行差別稅率，山西省地稅部門對(duì)本省企業(yè)的調(diào)研也驗(yàn)證了這點(diǎn)，因此煤炭資源稅費(fèi)的幅度、增量應(yīng)在可預(yù)期范圍之內(nèi)。已預(yù)期幅度將通過(guò)價(jià)格上漲向下游轉(zhuǎn)移，尤其在焦煤領(lǐng)域更為明顯。

　　3）煤炭資源稅費(fèi)的改革，將增加煤炭企業(yè)稅負(fù)，在當(dāng)前，將推升煤炭?jī)r(jià)格，增加下游成本壓力并最終傳導(dǎo)到終端，增加通脹壓力。因此，國(guó)家宏觀管理部門在通脹壓力之下，存在推后實(shí)施的可能性。