綜評：2021年上半年，冀東水泥實現營業收入163.2億元，同比增長14.5%；歸屬于上市公司股東凈利潤12.3億元，同比增長22.7%。上半年新冠疫情基本得到控制，公司各項業務恢復正常經營，受益于水泥熟料銷量同比回升，公司營收得到恢復，疊加危廢固廢處置和骨料業務雙向發力，利潤實現穩定修復，冀東水泥經營前景持續看好。

圖1、2：2021年上半年營業收入與凈利潤

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

水泥熟料銷量增加，營收利潤雙向增長

2021年一季度，水泥行業處于傳統淡季，下游需求疲弱，水泥價格低位不前，公司營業收入為50.96億元，但得益于疫情的基本控制，公司各項業務正常開展，營業收入較2020一季度實現較大恢復，同比增長64.4%。二季度水泥旺季行情到來，水泥價格進入上漲通道，公司水泥銷量同步提升，上半年實現營業收入160.78億元，同比增長14.47%，歸母利潤12.28億元，同比增長22.68億元。

表1：2021年上半年冀東水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（<https://data.ccement.com/>）

由于煤價上漲影響，公司毛利率較同期下滑5.17個百分點，但受益于公司危廢固廢處置業務及骨料業務的高利潤和合營公司投資收益增加，2021年上半年公司凈資產收益率為7.63%，較同期提高0.49個百分點。與此同時，公司以精益成本管控為目標，三費費率下降明顯，2021上半年降至15.46%，比2020年同期下降3.61個百分點。

圖3、4：2021年上半年冀東水泥熟料銷量及銷售均價

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2021年上半年公司水泥熟料銷量4800萬噸，較同期增加14.0%，比2019年上半年增加6.0%，噸售價294.9元/噸，比2020年上半年微降0.3%。噸成本方面，2021年上半年水泥熟料噸成本212.69元/噸，比2020年增加20.5元/噸，成本上漲10.7%，在水泥熟料售價下降和成本增加的雙向拖累下，公司水泥熟料噸毛利下滑20.6%至82.19元/噸，較2019年上半年更是大幅下降31.1%。

表2：2019-2021年上半年冀東水泥主要噸數據?

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

全年盈利展望：營收、利潤有望實現兩位數增長

冀東水泥公司熟料年產能達1.17億噸，水泥年產能1.7億噸，水泥和熟料產能僅次于中國建材和海螺水泥，公司市場覆蓋華北及周邊地區，是京津冀地區的“帶頭大哥”。公司積極鞏固主業水泥和熟料業務，同時在危廢固廢處理業務、環保業務和骨料業務積極布局，近年來這部分業務穩健增長，利潤可觀，對公司營收和利潤貢獻度逐年提升，另外公司通過投資合營聯營公司不僅增強了市場控制力，而且持續獲得不菲收益，預計下半年公司經營業績將繼續向好，全年營業收入和利潤有望實現兩位數增長。（本文不構成投資建議）