四川雙馬：拉法基控股后進入高成長時期
投資要點：
西南水泥供求偏緊高價繼續維持：西南地區受基礎建設和鐵路建設需求拉動，水泥消費增量大，同時有近50%以上的落后高能耗產能面臨淘汰，而原有水泥很弱，未來3年區域性的高價（含稅42.5均價350元/噸）可以維持，行業環境競爭環境寬松。
拉法基入主后雙馬進入高成長期：根據拉法基的承諾，資產置入+濕法改造+建干法線，雙馬實際產能將快速增長，07-09年的名義年產能分別為860、1110和1210萬噸（不考慮拉法基瑞安其他水泥資產的注入）。
結合都江堰目前的盈利能力和雙馬舊濕法線的逐步淘汰，預計公司07、08、09年EPS分別為0.15、0.82和1.49元，未來3年CAGR高達100%，業績步入快速成長期。
看好拉法基在西南地區的中長期發展，維持“買入”評級：雖然短期公司正處于重組整合階段，07年業績很難體現拉法基占據成都高端市場的高盈利能力，但08-09年的中長期規劃已經非常明確。我們繼續看好拉法基中國在西南地區的中長期發展，四川雙馬的合理股價為16.4-20.5元（08年20-25倍動態PE符合目前市場水泥板塊的估值標準）。維持“買入”的投資評級。股價催化劑來自每次資產置入后業績提升和西南地區落后工藝強制加速淘汰。風險主要來自西南地區水泥價格波動和拉法基注入資產進程受其他不可控因素的干擾。
（中國水泥網 轉載請注明出處）
西南水泥供求偏緊高價繼續維持：西南地區受基礎建設和鐵路建設需求拉動，水泥消費增量大，同時有近50%以上的落后高能耗產能面臨淘汰，而原有水泥很弱，未來3年區域性的高價（含稅42.5均價350元/噸）可以維持，行業環境競爭環境寬松。
拉法基入主后雙馬進入高成長期：根據拉法基的承諾，資產置入+濕法改造+建干法線，雙馬實際產能將快速增長，07-09年的名義年產能分別為860、1110和1210萬噸（不考慮拉法基瑞安其他水泥資產的注入）。
結合都江堰目前的盈利能力和雙馬舊濕法線的逐步淘汰，預計公司07、08、09年EPS分別為0.15、0.82和1.49元，未來3年CAGR高達100%，業績步入快速成長期。
看好拉法基在西南地區的中長期發展，維持“買入”評級：雖然短期公司正處于重組整合階段，07年業績很難體現拉法基占據成都高端市場的高盈利能力，但08-09年的中長期規劃已經非常明確。我們繼續看好拉法基中國在西南地區的中長期發展，四川雙馬的合理股價為16.4-20.5元（08年20-25倍動態PE符合目前市場水泥板塊的估值標準）。維持“買入”的投資評級。股價催化劑來自每次資產置入后業績提升和西南地區落后工藝強制加速淘汰。風險主要來自西南地區水泥價格波動和拉法基注入資產進程受其他不可控因素的干擾。
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