綜評(píng)：2021年前三季度，塔牌集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.42億元，同比增長(zhǎng)12.11%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)13.12億元，同比下降4.74%。受益于粵東地區(qū)下游需求整體良好，公司水泥產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入再上臺(tái)階，但由于煤炭成本飆升疊加水泥價(jià)格較同期有所下滑，利潤(rùn)出現(xiàn)小幅下滑。

圖1、2：2021年前三季度營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

量升價(jià)跌，營(yíng)增利降

2021年前三季度，塔牌集團(tuán)實(shí)現(xiàn)水泥銷(xiāo)量1458.84萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)19.36%，分季度來(lái)看，一季度是水泥需求淡季，水泥產(chǎn)量較低，進(jìn)入二季度4、5月份后，下游需求走好，二季度水泥產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)，產(chǎn)量達(dá)542.37萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.53%，三季度由于需求較差，疊加“能耗雙控”下限電限產(chǎn)從嚴(yán)，公司水泥產(chǎn)量迅速走低，三季度僅為449.43萬(wàn)噸，較同期大幅下降17.77%。產(chǎn)量整體增加，帶動(dòng)了公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021年前三季度營(yíng)業(yè)收入52.42億元，同比增長(zhǎng)12.11%，與此同時(shí)，由于煤價(jià)節(jié)節(jié)攀升，公司營(yíng)業(yè)成本壓力加大，加之水泥銷(xiāo)價(jià)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，較同期下降4.17%，凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.12億元，同比下降4.74%。

圖3、4：近5年塔牌集團(tuán)前三季度水泥銷(xiāo)量、2021各季度銷(xiāo)量（萬(wàn)噸）

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受煤價(jià)飆升拖累，公司營(yíng)業(yè)成本驟增23.99%，各項(xiàng)盈利指標(biāo)均有走弱，前三季度公司綜合毛利率36.80%，同比下降6.06個(gè)百分點(diǎn)，凈資產(chǎn)收益率12.15%，比去年同期下降1.58個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司三費(fèi)費(fèi)率呈現(xiàn)逐年走高態(tài)勢(shì)，2021年前三季度三費(fèi)費(fèi)率為6.35%，比2020年同期增加0.38個(gè)百分點(diǎn)，較2019年增加0.51個(gè)百分點(diǎn)。

表1：2021年前三季度塔牌集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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全年盈利展望

第四季度，廣東地區(qū)“能耗雙控”政策執(zhí)行依然較嚴(yán)，預(yù)計(jì)四季度公司熟料減產(chǎn)約214萬(wàn)噸，水泥減產(chǎn)約250萬(wàn)噸，但供應(yīng)的壓縮將會(huì)帶來(lái)水泥價(jià)格的上漲，四季度廣東水泥價(jià)格將保持高位，疊加煤價(jià)的腰斬式降價(jià)，成本壓力大為減輕。與此同時(shí)公司積極推進(jìn)水泥窯協(xié)同處置固廢、光伏發(fā)電儲(chǔ)能一體化項(xiàng)目，這些都將為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年塔牌集團(tuán)經(jīng)營(yíng)將保持穩(wěn)健，業(yè)績(jī)得到修復(fù)。（本文不構(gòu)成投資建議）