2012年塔牌集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.85億元，同比下降15.73%，歸屬于母公司固定凈利潤(rùn)2.01億，同比下降66.86%，每股收益0.23元。

　　2012年業(yè)績(jī)下降主因是需求不旺、銷(xiāo)量、價(jià)格、噸毛利齊降。公司2012年水泥銷(xiāo)量1152.77萬(wàn)噸，同比下降2.82%，噸價(jià)格284元、噸毛利63元，分別同比下降14.4%、39.2%。

　　第四季度業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。去年四季度廣東省水泥價(jià)格短期受供給因素影響價(jià)格漲幅達(dá)到45.4%，帶動(dòng)公司所在區(qū)域粵東水泥價(jià)格上漲。單季度看，公司第四季度營(yíng)業(yè)收入10.79億、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.17億，環(huán)比三季度分別增長(zhǎng)22.%、399%，四季度銷(xiāo)量346.87萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)7%，毛利率25%，環(huán)比5個(gè)百分點(diǎn)，噸銷(xiāo)售價(jià)格、噸毛利為285元、71元，分別環(huán)比增長(zhǎng)10%和35%。

　　2013年粵東區(qū)域水泥供給環(huán)境樂(lè)觀(guān)，景氣度提升關(guān)鍵看需求變化。粵東市場(chǎng)是公司傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，市場(chǎng)占有率連續(xù)多年達(dá)到40%以上，2013年廣東地區(qū)將淘汰400萬(wàn)噸落后產(chǎn)能，主要集中在粵東地區(qū)，而新增產(chǎn)能較少，2013年水泥供給環(huán)境較為樂(lè)觀(guān)，景氣度提升關(guān)鍵看需求變化。

　　公司十二五規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到3000萬(wàn)噸，未來(lái)3年產(chǎn)能CAGR近40%。按照公司制定的“十二五：規(guī)劃，2015年公司產(chǎn)能將達(dá)到3，000萬(wàn)噸，目前水泥產(chǎn)能1200萬(wàn)噸，產(chǎn)能CAGR約40%，資產(chǎn)總額實(shí)現(xiàn)120億元，年銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)120億元和20億元人民幣。公司擬在廣東省梅州市蕉嶺縣文福鎮(zhèn)新建2×10000t/d新型干法水泥熟料生產(chǎn)線(xiàn)(含2×20MW純低溫余熱發(fā)電系統(tǒng)及配套礦山建設(shè))項(xiàng)目批文尚在審批中，按照等量淘汰原則，待落后產(chǎn)能淘汰達(dá)到目標(biāo)時(shí)，我們預(yù)計(jì)獲得批文僅是時(shí)間問(wèn)題。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議。廣東區(qū)域水泥價(jià)格年初以來(lái)呈下行趨勢(shì)，跟工程開(kāi)工率不高有關(guān)，需求好轉(zhuǎn)還得等待。我們預(yù)計(jì)2013-2015年公司營(yíng)業(yè)收入35.2億、35.96億、38.26億，EPS0.28\0.38\0.41元，以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，2013PE26倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。