江西水泥：主營結構調整 混凝土業務成亮點
事件：
公司發布2012年半年報，公司上半年實現營業收入20.07億元，同比降低22.11%；實現利潤總額1.15億元，同比減少81.28%；其中歸屬上市公司股東的凈利潤5788萬元，同比下降80.49%，折合每股收益0.146元。
點評：
固定資產投資增速放緩、重點工程項目啟動較晚、江西省內降雨天氣持續時間較去年長，眾多不利因素導致公司盈利能力下降。在需求不振、市場競爭形勢日趨嚴峻的環境下，上半年公司生產水泥606.14萬噸，熟料487.17萬噸，產品銷售702.62萬噸，分別完成年計劃的37.9%、41%、38.6%。目前區域水泥市場仍舊低迷，二季度雖然需求有所回升，但價格持續走低，水泥制造業務毛利率為16.49%，相較去年同期下降14.78個百分點。
區域產能壓力持續存在，水泥價格難大幅提升，擬通過迅速占領市場提升市場控制能力。目前華東地區高標水泥價格為293元/噸，接近成本線，價格有企穩回升跡象。面對產能過剩的事實，市場供過于求的局面并未改善，公司力爭保持盈利、嚴格控制成本，在維持合理的價格水平下，把握農村市場需求復蘇的機會，占領市場份額，獲取足夠的區域市場話語權。
產業鏈向下延伸，混凝土業務擴張迅速，取得顯著效益。截止今年6月末，混凝土業務取得收入1.92億元，約占總營業收入的10%，半年內實現了新業務從無到有的突破并取得高速發展。目前，公司在建混凝土產能360萬方，預計今年總產能達到1000萬方，混凝土業務毛利率超過水泥毛利率，達到18.87%，有望成為公司增長新動力。
期間費用較去年有所增加，公司資金壓力顯現。在公司收入同比減少的情況下，上半年三項費用較去年同期反而增長16%，三項費用占比明顯上升。資金方面，營業活動現金凈流量同比降低75.66%，報告期內現金及現金等價物減少4.72億，公司發展面臨資金不足壓力，鑒于已經取得證監會發債許可，未來資金壓力有望通過發債緩解。
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