塔牌集團:經營現金流狀況良好 增持評級
塔牌集團是廣東省最具規模水泥制造企業之一，分布在廣東梅州和惠州龍門兩個生產基地。據相關數據顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為0.67元、0.82元、1.05元，對應動態市盈率為22倍、18倍、14倍；當前共有16位分析師跟蹤，5位給予“強力買入”評級，10位給予“買入”評級，1位給予“觀望”評級，綜合評級系數1.75.
塔牌集團2011年上半年實現營業收入19.45億元，較上年同期增長50.40%；實現營業利潤為3.94億元，同比增長157.09%；實現利潤總額3.92億元，同比增長155.95%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.91億元，同比增長157.90%；每股收益0.35元。
募投混凝土攪拌站項目未達預期，改變募投用途。公司募投建設的12個混凝土項目虧損202.13萬元，主要原因是區域需求發生和預期不符的變化以及其他混凝土項目的集中投建造成產能過剩所致。當前除了蕉嶺、興寧和揭陽完全建成外，其他項目僅建成一條生產線，繼續建設將會進一步影響公司業績。公司將募集資金新建和收購以下3條混凝土攪拌站生產線：興寧加建、武平新建一條年生產60萬立方米和收購全南縣鼎盛混凝土有限公司100%股權。
經營現金流狀況良好。由于公司營業收入的增長和預收水泥貨款的情況相對較好的影響，公司經營凈現金流為5.34億元，同比增加80.50%，雖然籌資現金凈流量為-3.38億元，同比增長360.93%和投資活動經營現金流同比下降48.38%，但現金凈增加額仍錄得4903萬元。
廣東省的新線審批如果放開，塔牌以資源優勢是最大受益者。目前水泥行業新線審批尚未放開，分析師認為如果放開廣東省憑借人均熟料產能低于900公斤和落后產能淘汰量大是最有可能的區域。石灰石資源是新建生產線的必要條件，粵東地區的石灰石資源多集中在梅州地區，塔牌基本上擁有梅州所有的石灰石資源，如果放開，塔牌將以資源優勢率先受益。根據等量替代原則，分析師預計公司可擴產800萬噸產能，相當于4條5000日產生產線。這與公司“十二五”末產能2000萬噸相吻合。
預計公司2011-2012年的每股收益分別為0.75元、0.86元。考慮到公司區域的需求旺盛，維持其“增持”的投資評級。
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