塔牌集團:淘汰落后成就區域高景氣
區域落后產能淘汰比例高，市場維持高景氣。粵東區域今明兩年基本沒有新增熟料產能，區域內新型干法比例僅為40%，遠低于全國平均水平。2011-2012年尚有800萬噸的落后產能需要淘汰，該部分產能的淘汰將使市場出現較大的供給缺口，區域內的水泥供給將處于逐漸減少的態勢。 區域需求將保持穩定。粵東區域經濟發展較為落后，未來投資有望保持增長。今年1-4月，廣東省固定資產完成投資3740.70億元，同比增長16.9%，而粵東區域的汕頭、揭陽、汕尾投資增速均在30%以上。
在投資的帶動下，未來區域水泥需求預計將保持穩定增長。 公司為粵東區域水泥龍頭企業，占據45%市場份額。公司產能主要分布在梅州、惠州和武平三個基地，分別輻射粵東、珠三角和江西、福建等市場。公司是粵東區域最大的水泥企業，具有較高的價格話語權。未來若水泥生產線審批放開，公司將極有可能占據區域市場的絕對領先地位。 混凝土產業市場培育尚需時日。公司提前布點混凝土攪拌站業務，但目前國內混凝土行業尚處于發展初期，存在產品認知度不高、進入門檻低、行業惡性競爭、企業盈利能力偏弱等諸多問題。
預計公司2011-2012年EPS分別為0.64元，0.68元。對應6月13日收盤價動態市盈率分別為13倍和12倍，略高于水泥板塊整體估值水平，公司所在區域未來落后產能淘汰比例高，今明兩年區域供給偏緊，行業景氣度高。我們認為可給予公司15-18倍的估值，給予公司“增持”評級。
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