上海建工:建筑最佳組合 混凝土業務全國排名第一
上海建工是上海國資委下屬企業，主業為施工，公司具有施工業務全產業鏈（設計→施工→裝飾→園林），且在各環節具有全國領先的實力。1）園林公司全國排名第一，收入19 億，占收入3%，東方園林收入14.5 億，市值158 億，建工總市值為180 億。2）公司總承包建設上海環球金融中心、廣州電視塔等標志工程。工業建筑收入同增45%，受益產業升級，邏輯與精工鋼構同。3）地鐵上海市場份額約40%，匹敵隧道股份。4）裝飾公司全國排名第22 名，完成國家大劇院等。5）市政院在建筑設計中全國排名第六，這兩年公司逐步開展EPC 項目。6）公司混凝土業務全國排名第一，競爭力與盈利能力突出。
主題1：保障房將成為公司發展的重要驅動力。建工已參與了6 個保障房項目，尚有未開工的保障房項目3 個（預測一定會增加），目前公司保障房收入占房地產收入的50%以上。我們測算，2012 年上海建工保障房業績將增長100%，至少貢獻EPS0.12（假設5%凈利率）。
主題2：后世博的迪斯尼崛起。迪斯尼樂園預計耗資約244.8 億元。估算配套總投資額為1715 億元，已進入施工建設期，公司房建優勢突出，公司已公告簽署迪斯尼場地平整項目6.4 億元，開局定下勝勢。
主題3：重組后協同效應提高收益。市政院與上海外經注入后，產生上下游協同效應，有助于公司業務規模拓展。
盈利預測： 10 年公司新簽合同758 億元，同增42%，11-12 年EPS 為1.23、1.54元，同增55%、25%。增持，目標價23 元，PE21x。
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