徐工機械:目標價65.52元 維持買入評級
提高管理水平和突破產能瓶頸，實現高增長。公司是我國工程機械行業的龍頭企業，在進一步鞏固起重機械和壓實機械的行業老大地位基礎上，開始大力拓展混凝土機械、挖掘機、裝載機等產品，并通過增發募投項目全方位擴大產能，預計明年開始逐漸突破限制公司高增長的產能瓶頸。與此同時，公司在集團注入資產整合之后，管理水平持續大幅提升。管理水平的持續提升與產能擴張是公司高增長的主要驅動因素，我們預計公司未來三年凈利潤復合增長率為25.27%。
起重機械和壓實機械的龍頭老大地位難以撼動。高速鐵路已經被我國政府列為“優先的戰略性新興產業”，在高鐵大發展的拉動下，起重機械步入了前所未有的高景氣周期。憑借著品牌與技術優勢，公司的起重機械已經連續三年國內市場占有率達到50%以上，2010年由于產能限制市場占有率有所下降，同比增長僅為15%左右，但經過增資擴產后，我們預計未來三年公司的該項業務年均增速將大幅超過15%。大大規模的基礎設施建設拉動下，公司的壓實機械的品牌優勢將會得到充分體現，我們預計其未來三年年均增速在30%以上。
拓展產品鏈，助推高增長。公司的混凝土機械已經實現產品的系列化和高端化，混凝土機械產業化基地項目達產后將新增 泵車1,200臺、拖泵600臺、車載泵600臺生產能力，奠定了未來三年實現50%以上高增長的基礎；挖掘機產能明年有望達到一萬臺，裝載機產能也有望在2012年實現翻番，公司的鏟土運輸機械未來三年實現年均增長30%以上的思路已經清晰可見。
集團整合提升估值。凱雷入主擱淺之后，徐工集團集團開始與兵器集團就集團資產整合、市場開拓、優勢互補、股權合作、股權激勵等方面進行洽談。我們認為，如果兵器入主集團成功，將實現徐工的生產制造優勢與兵器的技術研發優勢的強強聯合，公司有望在兵器入主后的集團框架內進行進一步的優化整合，進而實現又一次質的飛躍。
催化劑與風險因素：宏觀調控影響的不確定性與鋼材等原材料價格波動影響的不確定性，以及擴產后市場拓展的不確定性是公司面臨的主要風險因素。兵器入主集團成功，與公司在兵器入主后的集團框架內的資產整合，是公司股價的重大催化劑。
因此，在操作策略上
估值與投資建議：我們上調公司的盈利預測與目標價，東方證券給予其公司股價0.7倍PEG和17.69倍PE的估值水平，對應2011年預測EPS的合理股價為65.52元，目前股價低估，維持買入評級。
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