徐工機械:市場繁榮 擴(kuò)張前景光明
市場繁榮，業(yè)績良好公司的營業(yè)收入持續(xù)增長，4萬億投資的拉動作用繼續(xù)顯現(xiàn)，公司主要產(chǎn)品起重機持續(xù)增長，業(yè)績屢創(chuàng)歷史記錄，公司預(yù)計2010年凈利潤達(dá)28億，比我們預(yù)計的24.64億略增13.64%。
徐工機械汽車起重機持續(xù)穩(wěn)健成長隨著我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)全面鋪開，工程起重機在鐵路、公路、橋梁的大型工程建設(shè)預(yù)設(shè)鋼架方面得到廣泛應(yīng)用，銷量一直穩(wěn)固上升，1-8月徐工銷售起重機12777臺，同比增長24.8%。超高的FAI的拉動作用在10年顯現(xiàn)出來，目前固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到25%，根據(jù)我們的計算這樣的增長速度依然能夠保持起重機械在2011年繼續(xù)有所增長。
徐工機械繼續(xù)進(jìn)行技術(shù)改造擴(kuò)大產(chǎn)能，做大主業(yè)徐工計劃非公開增發(fā)募集資金總額不超過50億元，將用于徐工機械研發(fā)平臺提升擴(kuò)建項目、大噸位全地面起重機及特種起重機產(chǎn)業(yè)化基地技改項目、發(fā)展大型履帶式起重機技改項目、擴(kuò)大起重機出口能力技改項目、混凝土建設(shè)機械產(chǎn)業(yè)化基地技改項目、工程機械關(guān)鍵液壓元件核心技術(shù)提升及產(chǎn)業(yè)化投資項目等9個項目，將極大地提高公司的產(chǎn)品競爭力，提升公司的發(fā)展空間。9個項目建成達(dá)產(chǎn)之后預(yù)計可新增收入150億元，可新增利潤 22.56億元。平均建設(shè)期3年，投資回收期5.5年。預(yù)計新項目將大大增厚公司的盈利水平兵器集團(tuán)將與徐工進(jìn)行戰(zhàn)略重組江蘇省政府與中國兵器工業(yè)集團(tuán)公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，兵器工業(yè)集團(tuán)將與徐工集團(tuán)實施戰(zhàn)略重組，并在重型裝備方面將給予徐工機械技術(shù)與市場方面重大支持。
投資建議與評級。我們預(yù)測公司10-12年EPS為2.79，3.49，4.53元/股，按10年18倍PE估值，合理價值50元，給予中性評級。
風(fēng)險提示：通貨膨脹預(yù)期可能導(dǎo)致中央經(jīng)濟(jì)政策的緊縮和基建投資的控制，將對公司的各類建筑機械產(chǎn)品帶來不利影響。
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