祁連山:受益西部大開發的區域龍頭
祁連山（600720）值得投資者在未來一個時間段內加以關注并尋找適當的買入時機。中信證券近期對祁連山進行了調研，推薦祁連山的主要原因是西部大開發政策將使祁連山顯著受益。作為甘青地區的龍頭，祁連山從中期看將迎來公司發展的新一輪契機。
祁連山的主營業務為水泥系列產品及商品混凝土的生產和銷售，其中水泥系列產品銷售收入比重為93.4%。公司水泥產品主要應用于基建等重點工程領域，具體而言，包括水電、鐵路、公路和國防等基建領域。產能方面，祁連山的商品混凝土業務目前為200萬方，按照公司規劃，中信證券預計商品混凝土2010年產能達到300萬方，2012年商品混凝土產能達到900萬方。
甘青地區水泥需求啟動源于基建項目的集中開工建設，且后續基建領域需求將高位延續。甘肅省和青海省由于兩地水泥市場供需情況比較類似，且相互間存在水泥流動，因此中信證券將兩地相關指標合并分析。甘青地區水泥需求發軔于2007年，在基建工程等持續高位增長的強力支撐下，水泥行業景氣不斷攀升。從2010年甘肅基建投資來看，西平、蘭渝、天平等鐵路建設，蘭新、蘭寶等客運專線建設，武罐、徐古等高速公路建設，拉西瓦、積石峽等水電站建設，以及中川、日喀則、三江源等機場將加快建設進度或即將開工，基建投資增長有加速的趨勢。
結合供需的情況來看，中信證券判斷2010年甘青地區將新增投放產能約800萬噸，其中大部分為祁連山貢獻?？紤]到2009年外省市流入甘肅地區水泥約500萬噸，隨著祁連山在甘南地區的水泥生產線在年內陸續投產，中信證券預計外省水泥流入量將會大幅度萎縮，中性預測流入量將減少250萬噸，2010年甘青地區水泥市場仍將維持供不應求的態勢。2011年甘青地區水泥新增產能壓力依然較大，但考慮到大量基建工程將于2010年底或2011年初開工，基建領域對水泥的需求增長亦會較快。
此外，在市場關注的題材方面，中材股份在取得祁連山的控制權后，或將以祁連山為平臺，逐步整合甘青藏地區水泥市場，中信證券判斷，若實行整合，則祁連山將受益匪淺。中材股份的另外一家控股子公司賽馬實業在甘肅有兩條在建水泥生產線，其中賽馬天水為2500T/D，賽馬白銀為4500T/D，與祁連山存在同業競爭，中信證券預計中材股份有可能將祁連山作為整合平臺，對賽馬天水和賽馬白銀進行收購。
中信證券預計，祁連山2010到2012年的凈利潤（不含少數股東權益）分別為5.69/7.17和8.75億元，對應攤薄后的2010—2012年每股收益分別為1.20元、1.51元和1.84元。根據行業景氣周期和公司盈利增長的判斷，給予15倍PE的合理估值為18元。
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