近期對亞泰集團進行了調研。基本結論如下：1）公司業務一直比較多元化，涉及眾多行業，但未來公司將強化主業，以建材、金融和地產為主，其他業務為輔，并適時對其他非重點業務通過有利方式逐步退出；2）公司擁有東北地區約30%的石灰石資源，競爭優勢明顯，其他大的企業很難進入吉林黑龍江市場。預計今年公司水泥板塊的盈利能力由于供需關系的持續改善將進一步提升；3）從今年開始公司將加大地產業務的投入。公司地產業務定位于二三線城市，目前土地儲備較為充足，預計未來地產業務增速將加快；4）預計煤炭產量將進一步提升，全部為水泥生產自用，可滿足三分之一以上的用煤需求，成為控制成本的有效手段；5）我們判斷未來公司可能通過有利于資產增值的手段逐步退出商貿和醫藥等板塊。

　　預測2010-2011年EPS分別為0.55元、0.66元，按照5月12日收盤價計算2010-2011年動態市盈率為12.47倍、10.39倍，跟龍頭水泥的估值基本接近。我們認為公司建材業務在東北地區具有較強的資源優勢，未來發展前景看好。金融、商貿和醫藥板塊也存在資產增值的預期，中長期投資價值已經顯現。考慮到其券商板塊和地產板塊由于股市的大幅調整和嚴厲地產調控措施的影響具有較大不確定性，我們維持公司“增持”的投資評級，目標價8.25元。

　　水泥產業為主、金融和地產為兩翼的發展戰略。公司是吉林省最大的建材產業集團，是吉林省排名前列的大型公司，同時躋身國內500強大型企業集團。水泥產業是公司重點發展的方向，自引入國際建材巨頭CRH后，正向水泥產業的下游縱向延伸。公司控股東北證券（22.11,-1.31,-5.59%）、參股江海證券和吉林銀行，使金融板塊成為公司重要的利潤來源。2009年公司來自金融板塊的投資收益達到3.4億左右，占總利潤的三分之一左右。公司地產業務主要集中于東北地區的長春、沈陽，同時在南京、天津濱海新區等地有項目。另外，公司還涉足醫藥、煤炭、商貿等領域，業務多元化。判斷公司今后將以建材、金融和地產為發展的重點，其他業務可能將通過有利的手段逐步退出。

　　通過下游產業鏈延伸提升盈利水平。公司2009年5月12日審議通過了2009-2015年商品混凝土發展戰略規劃，計劃在CRH公司的資金、管理、技術、人才優勢支持下大力推進商品混凝土戰略。到2015年，亞泰集團商品混凝土業務主要戰略目標如下：產量：商品混凝土（含砂漿）總產量3000萬立方米，骨料總產量3000萬立方米。營業收入：100億元。目前公司已經在長春、沈陽和哈爾濱成立建材公司，將以這三個重點城市為中心發展混凝土、骨料、水泥構件等水泥下游產業。我們認為公司的混凝土業務在公司的大力推進下未來幾年有望保持較快的增長。U但是混凝土產業本身由于存在無序競爭、集中度較低等問題，對公司能否達到2015年的目標持謹慎態度。