中聯重科09年三季報點評:前3季度業績符合預期
2009年前三季度實現營業收入148.2億元,同比增長49.65%;公司凈利潤16.8億元,同比增長了20.68%;每股收益為1.00元,業績增長符合我們的預期。其中第3季度實現營業收入55.52億元,同比增長50.63%;實現凈利潤5.95億元,同比增長21.51%,對應每股收益0.35元。前3季度公司營業收入和凈利潤保持較快增長的主要原始是公司主導產品銷量保持較高增長率。
主導產品保持較快增長。受國家基建投資需求拉動,公司主導產品繼續保持了平穩較快增長,汽車起重機銷量同比增長超過18%; 合并CIFA后,前3季度公司混凝土機械收入同比增長超過50%。我們認為公司通過外延式擴展,報告期較上年同期合并企業增多是公司前三季度營業收入同比增長的主要因素。
財務狀況仍存壓力。前三季度公司的毛利率為5.80%,較08年同期有下降了2.54個百分點,單季度毛利率水平較穩;期間費用率控制較好,特別是銷售費用率由08年同期的6.22%下降至5.19%。另外,由于公司08年進行了一系列的兼并收購,財務壓力仍然將大,財務費用較08年同期增加了76%。現金流方面,公司經營活動產生的現金流量凈額為12.53億元,同比增長2490%,主要是公司加大收購力度和加大了票據的使用。
維持“推薦”評級。中聯重科作為起重機械和混凝土機械的龍頭企業之一,產品質量和管理水平均處于行業領先地位,目前CIFA 等新合并公司運行良好,房地產行業景氣度大幅回升都將有利于公司進一步發展壯大。上調公司09、10年每股收益至1.38元、1.65 元,對應市盈率分別為19.93倍和16.67倍,估值水平合理,維持公司“推薦”投資評級。
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