山推股份：估值被低估 目標價25.8元
2008-02-20 00:00
配售新股。山推股份將以7.92元的價格向現有股東配售6,920萬股新股，配售價較目前股價折讓50%以上。本次融資主要是為了擴張推土機及配套件產能。
配售的作用。根據公告，由于海外需求強勁以及公司產品相對全球同業的價格優勢，山推股份計劃將推土機年產能由目前的3,500臺提高至6,000臺。項目建設期為兩年，完工后該項目預計將貢獻18億人民幣收入以及2.3億人民幣利潤。配套件產能將提高65%以上，完工后該項目預計將貢獻9.3億人民幣收入以及7,400萬人民幣利潤。在中國及其他發展中國家基礎設施建設蓬勃發展的背景下，我們認為公司的產能擴張計劃合理。
前景。由于公司能夠提供其設備所需大部分配套件，而無需依賴外部供應，山推股份已經從其他大型工程機械生產商中脫穎而出。得益于與小松的合作，公司已經吸收了大量配套件制造經驗。我們認為配套件業務今后將獲得高速增長，因為山推的各類配套件質量高、價格相對較低，而且公司的客戶已經從小松擴展到其他國內機械公司。
估值。山推股份目前股價相當于20.7倍08 年市盈率。考慮到推土機及配套件業務的快速增長，我們認為目前估值被低估。基于30 倍08年市盈率，我們得出目標價25.8元人民幣。我們對該股維持優于大市評級。
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