星馬汽車：業(yè)績重回增長軌道 公司未來值得期待
星馬汽車是我國工程類專用汽車行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。目前公司主要產(chǎn)品有散裝水泥車、混凝土攪拌車、混凝土泵車、自卸車等共計8大系100多個品種，其中在散裝水泥車和混凝土攪拌車細(xì)分市場連續(xù)多年占據(jù)第一。公司07年上半年實現(xiàn)各類專用汽車銷售共3046輛，銷售收入11.14億元，增長顯著。預(yù)計全年可以實現(xiàn)銷量共5650輛，實現(xiàn)銷售收入20億，凈利潤4500多萬。但目前由于公司受制于產(chǎn)能的影響，產(chǎn)能利用率飽和，短期內(nèi)其銷售數(shù)量不會出現(xiàn)爆發(fā)性增長，其看點主要在于年底新增產(chǎn)能的投產(chǎn)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整而帶來業(yè)績的增長。混凝土攪拌車是公司目前主要的盈利來源，其收入占總收入約73%，其營業(yè)利潤占公司總營業(yè)利潤約80%。公司產(chǎn)品目前主要銷往華東、華南地區(qū)，在國內(nèi)市場占有率約為40%，預(yù)計未來幾年可提升至50%以上。混凝土泵車通過產(chǎn)能的擴(kuò)建，逐步具備批量生產(chǎn)的條件，有望在08年達(dá)到100臺產(chǎn)能，未來幾年成為公司新增盈利來源和主要看點。
以混凝土攪拌車為主的3000輛產(chǎn)能的天津項目和年產(chǎn)能300輛混凝土泵車項目有望于07年下半年達(dá)產(chǎn)，08年開始放量，09年銷量將大幅提升，業(yè)績值得期待。根據(jù)我們的盈利預(yù)測假設(shè)，保守估計公司07-09年每股EPS分別為0.24元、0.38元和0.58元，考慮到目前整個板塊相應(yīng)的估值狀況，給予公司08年35倍PE，其合理股價應(yīng)為13.3元，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
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