公司概況

      宏潤建設集團股份有限公司的前身是成立于1992年的“象山縣市政工程建設公司”，1994年改制為股份公司。1994年以后，經過多次增資擴股及股權轉讓，公司目前的注冊資本為8232萬元，總股本為8232萬股。公司的實際控制人是鄭宏舫（圖1）。

      公司本次擬發行3500萬股，發行后總股本將變為11732萬股，鄭宏舫仍將控制約30％左右的股權，仍將是實際控制人。

      公司主營工程施工、商品流通、混凝土產品生產等。其中，工程施工是公司的核心業務。公司承接的工程類型包括市政公用工程、房屋建筑工程、公路工程、地基與基礎工程、建筑裝修裝飾工程等。

      目前，公司擁有的建筑業資質有：市政公用工程施工總承包壹級、房屋建筑工程施工總承包壹級、地基與基礎工程專業承包壹級、建筑裝修裝飾工程專業承包壹級、城市軌道交通工程專業承包資質、公路工程施工總承包貳級、機電安裝工程施工總承包貳級、鋼結構工程專業承包貳級。

　　業務結構

      公司主營工程施工、商品流通、混凝土產品生產等（房地產業務已在04年剝離）。其中，工程施工是公司的核心業務。03－05年，工程施工業務的收入一直占公司主營收入的90％左右（圖2）。

      目前，公司在努力擴大華南地區的業務量。同時，公司也在積極拓展國外工程施工業務。

      競爭優勢

      公司的競爭優勢主要有兩點。一是公司在上海市場有一定的知名度。公司介入上海工程施工市場較早，已在上海市場開展業務10多年，參與了上海多個重點工程的建設。這不僅使公司在上海市場樹立了一定的品牌形象，從而有利于公司鞏固和擴大在上海市場的份額，也為公司今后打入其它省市積累了經驗。二是公司本質上是一家民營建筑公司，經營機制較靈活。

      募集資金投向

      公司本次計劃將募集的資金投資于4個設備技改項目和幾家分公司開設項目（表1）。

      盈利預測

      公司目前正在執行的金額在5000萬元以上的重大施工合同共有15項，合同總金額在21.5億元左右（其中，大部分將在06、07年結算）。公司也在積極尋找其它項目，預計還將有一些項目陸續在06、07年開工并結算，因此，公司06、07年（以及隨后幾年）的主營收入增長基本可以得到保證。

      2003－2005年，公司主營收入從17.87億元增長到了23.19億元，年復合增長率達到了14％。根據公司的項目數量及其建設進度，我們預計06、07年公司主營收入的增長率均在14％左右。若以14％計算，則06、07年的主營收入分別為26.44億元、30.14億元。

      03－05年，公司主營業務的毛利率一直在8.5％上下波動。根據03－05年的行業競爭情況和06、07年我們對行業內競爭激烈程度的預計以及未來兩年建筑原材料的供求狀況，我們判斷06、07年公司主營業務毛利率能夠維持在8.51％左右。

      06、07年公司損益表的預測如表2。

      估值基準

      基準共有兩個。一是國內建筑業中主營建筑施工的上市公司的平均市盈率。7月25日，該平均市盈率（剔除異常值）在20倍左右。

      二是中小板的平均市盈率。7月25日，中小板的平均市盈率（剔除異常值）為24倍左右（表3）。

      近期上市的中工國際（002051）7月25日的市盈率為38倍。由于中工國際主要在國外從事工程總承包，主要賺取總承包價與分包價之間的差價，與宏潤建設的本身直接參與施工的盈利模式差別較大，因此中工國際單獨的參考價值不大。

      定價結論

      以公司06年EPS0.60元計算，公司股價的合理價位在12－14.4元之間。一般情況下，詢價區間應低于合理價位15％左右，所以公司的詢價區間應在10.2－12.24元之間。根據近期A股市場的走勢以及國內新股上市首日的市場表現，我們認為公司股票上市首日的定價區間應在15.6－18.72元。