G三一：進入平穩增長期 關注資產注入
2005-12-27 00:00
投資要點：
●最近調研獲悉，公司目前經營基本平穩。其中內銷略有下降，外銷大幅增長100%以上，全年出口超過3000萬美元，預計全年主營收入和凈利潤分別25.2億和2.59億元，同比下降5%和20%，每股業績0.54元。
●產銷量方面，混凝土機械略有回落，而路面機械下滑比較大。其中泵車銷量為50臺/月，同比下降10%，而壓路機、攤鋪機同比下降超過30%。
●三季度綜合毛利率開始企穩回升。其中混凝土機械回升明顯，主要得益于泵車底盤實現部分進口替代和鋼價回落。這兩個因素會繼續推動公司06年綜合毛利率回升到35.5%左右。
●公司依然面臨應收帳款和存貨的壓力，經營現金流依然較差。尤其是泵車按揭銷售比例下降和回購款增加，目前分期付款比例超過30%，期限也延長到18個月。
●集團內的資源整合帶來機遇。預計2-3年內集團將把其他工程機械資產注入股份公司，如挖掘機、非開挖鉆機等，可增加年收入近10億元。
●我們適度下調05、06年業績預測，分別為0.54元和0.60元，動態PE為12倍和11倍。我們維持“中性”評級，可關注資產注入的進展。
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