"G華新模式"預示再融資政策新動向
2006-03-10 00:00
日前，G華新的一則公告透露出一個重要信息:此前業界流傳的對于定向增發的限制性規定，很可能做出較大修改。
不久前，監管部門在小范圍內下發了《上市公司再融資管理辦法征求意見稿》。其中，對于定向增發，有如下規定:允許上市公司向不超過10個特定投資者發行股票；上市公司持股前5名的股東，也可以是定向增發的對象。但定向增發募集資金總額不得超過公司上年度末經審計凈資產額的50%，向控股股東或實際控制人定向發行時不受此約束。
由此可見，在該征求意見稿中，定向增發的規模受到了限制，能夠例外的，只有上市公司向控股股東定向增發。而G華新的方案是，擬向公司第二大股東瑞士HolchinB.V.公司定向增發新股，發行數量1.6億股，發行價原則上不低于公告前20個交易日公司A股均價的120%。完成增發后，瑞士HolchinB.V.公司將成為G華新的第一大股東。
比照征求意見稿，G華新的增發計劃，很可能會超越50％的發行規模上限。因為根據G華新公布的2005年年報，公司凈資產額為12.14億元。而G華新公告之前20個交易日內，其 A股均價約為5.10元左右，若按該價格增發，發行1.6億股，則募集資金總額將超過8億元，大大超過其凈資產的50％，而瑞士HolchinB.V.公司目前只是G華新第二大股東，完成增發后才會成為控股股東。
G華新在公告中坦言，雖然和瑞士HolchinB.V.公司已經簽署了關于此次增發的《外國投資者戰略投資框架協議》，但上述增發計劃還得經商務部和證監會等核準或批準后方可實施。
難道G華新是要"明知山有虎，偏向虎山行"?從目前情況分析，G華新的定向增發方案，不太可能有違未來的《上市公司再融資管理辦法》，也就是說，在將來正式出臺的管理辦法中，關于上述50％的融資規模限制，可能會作重大調整。或將上限提高；或增加其他的附加條款，比如，"定向發行后，增發對象成為實際控制人的，也不受此約束"。
作出調整的原因在于，管理層對再融資立規的主要目的，是限制惡意圈錢行為。定向增發，既讓上市公司融資，又沒讓中小投資者掏一分錢，是管理層雙向保護上市公司和中小投資者利益的一劑良方。只要上市公司和定向增發對象都符合發行認購條件，且能夠在股東大會上通過，發行規模的大小，沒有必要刻意限制。
更值得注意的是，如果征求意見稿中對于定向增發的限制性規定最終修改，還意味著上市公司的大規模并購，有可能通過定向增發來完成。這就等于為上市公司存量部分的優化重組，又提供了一個相當便利的運作手段。（中國水泥網 轉載請注明出處）
不久前，監管部門在小范圍內下發了《上市公司再融資管理辦法征求意見稿》。其中，對于定向增發，有如下規定:允許上市公司向不超過10個特定投資者發行股票；上市公司持股前5名的股東，也可以是定向增發的對象。但定向增發募集資金總額不得超過公司上年度末經審計凈資產額的50%，向控股股東或實際控制人定向發行時不受此約束。
由此可見，在該征求意見稿中，定向增發的規模受到了限制，能夠例外的，只有上市公司向控股股東定向增發。而G華新的方案是，擬向公司第二大股東瑞士HolchinB.V.公司定向增發新股，發行數量1.6億股，發行價原則上不低于公告前20個交易日公司A股均價的120%。完成增發后，瑞士HolchinB.V.公司將成為G華新的第一大股東。
比照征求意見稿，G華新的增發計劃，很可能會超越50％的發行規模上限。因為根據G華新公布的2005年年報，公司凈資產額為12.14億元。而G華新公告之前20個交易日內，其 A股均價約為5.10元左右，若按該價格增發，發行1.6億股，則募集資金總額將超過8億元，大大超過其凈資產的50％，而瑞士HolchinB.V.公司目前只是G華新第二大股東，完成增發后才會成為控股股東。
G華新在公告中坦言，雖然和瑞士HolchinB.V.公司已經簽署了關于此次增發的《外國投資者戰略投資框架協議》，但上述增發計劃還得經商務部和證監會等核準或批準后方可實施。
難道G華新是要"明知山有虎，偏向虎山行"?從目前情況分析，G華新的定向增發方案，不太可能有違未來的《上市公司再融資管理辦法》，也就是說，在將來正式出臺的管理辦法中，關于上述50％的融資規模限制，可能會作重大調整。或將上限提高；或增加其他的附加條款，比如，"定向發行后，增發對象成為實際控制人的，也不受此約束"。
作出調整的原因在于，管理層對再融資立規的主要目的，是限制惡意圈錢行為。定向增發，既讓上市公司融資，又沒讓中小投資者掏一分錢，是管理層雙向保護上市公司和中小投資者利益的一劑良方。只要上市公司和定向增發對象都符合發行認購條件，且能夠在股東大會上通過，發行規模的大小，沒有必要刻意限制。
更值得注意的是，如果征求意見稿中對于定向增發的限制性規定最終修改，還意味著上市公司的大規模并購，有可能通過定向增發來完成。這就等于為上市公司存量部分的優化重組，又提供了一個相當便利的運作手段。（中國水泥網 轉載請注明出處）
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