綜合點評：2021年第一季度，華潤水泥實現營業收入85.11億元，同比增長52.15%；歸屬于上市公司股東凈利潤12.90億元，同比增長15.81%。今年一季度，公司水泥銷量創近年新高，實現較高增長，特別是兩廣地區，銷售喜人（注：本文中貨幣單位均為港幣）。

圖1、2：2021年第一季度營收、歸母凈利潤分別增長52.15%和15.81%

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數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

營業收入增長，成本增加明顯

2020受新冠疫情影響，公司營業收入出現較大下滑，2021年一季度受益于水泥銷量增加，營收恢復明顯，歸母凈利潤增長較高。與此同時，公司營業成本出現飆升，高達60.96億元，同比增加79.24%，相對2019年一季度增加30.76%，營業成本的過快增加導致公司毛利率、凈資產收益率出現一定下滑，其中2021一季度毛利率14.95%， 同比降低10.82個百分點，凈資產收益率2.57%，減少0.08%。

表1：2019-2021Q1年華潤水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（<https://data.ccement.com/>）

水泥銷量向好，兩廣地區大增

2021年一季度公司水泥銷量1843萬噸，同比增長64.81%，水泥銷量創近年新高，水泥銷售均價366元/噸，同比下滑10.32%。

圖3、4：2021年華潤水泥第一季度水泥銷量、水泥均價

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分地區來看，兩廣地區是公司水泥營業收入的主要來源，兩地區貢獻率之和超70%，廣東、廣西銷量分別為711.9萬噸、602萬噸，分別占全部銷售的38.63%、32.71%。云南、貴州、山西地區水泥價格下滑，銷售低位，對整體營收貢獻率較低。

圖5：華潤水泥七大區域銷售情況

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公司熟料和混凝土實現同步大增，其中熟料銷售111.5萬噸，同比增長68.4%，混凝土較2019年同期增長80.19%，至286.5萬立方米；熟料和混凝土價格走勢跟隨水泥，銷售均分別為299.4元/噸，500元/立方米，在2021年一季度均出現不同幅度下滑，但受益于銷量的大增，營業收入實現較好增長，混凝土銷售收入14.33億元，同比增長75.4%，熟料占比較少，營業收入僅為3.33億元。

全年盈利展望

骨料方面，公司今年2月競得廣西武宣縣蛤蚧山礦區建筑用灰巖礦采礦權，資源儲量約量約20800萬噸，規劃年產能約500萬噸，計劃于二零二三年投產；新材料方面，公司今年1月收購環球經典58.8%股份，持股達75.3%；裝配式建筑方面，1月和4月分別競得廣東、廣西裝配式建筑構件生產用地，面積分別為4.55萬平方米、12萬平方米。政策方面，國家積極推進粵港澳大灣區基礎設施互聯互通建設，這將帶動區域內水泥及混凝土等建材的中長期需求，長期看好華潤水泥的發展潛力和增長空間。（本文不構成投資建議）